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>> 川财证券-顺荣三七(002555)中国页游领导者-150830
上传日期:   2015/8/31 大小:   344KB
格式:   pdf  共4页 来源:   
评级:   -- 作者:   陈诤娴
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第一大股东为李卫伟先生,截至2015 年8 月25 日持股23.01%。
    行业格局——PC 端向移动端继续迁徙,份额领先者以并购(含海外并购)等方式实现份额扩张和产业链纵向一体化:艾瑞咨询数据显示,1Q15 中国网络游戏市场规模为320.8 亿,同比增长24.7%,其中PC客户端、PC 浏览器端和移动游戏各占市场规模的51.0%、17.9%和31.0%,分别较去年同期下滑7.9 个百分点、下滑1.1 个百分点和增长8.9 个百分点,对应市场规模的同比增速分别为8.0%、17.5%和74.9%。
    我们预判,受惠大屏智慧手机普及带动手机娱乐项目的可玩性增加,网络游戏向移动端迁徙的趋势将延续。业内调研显示,并购风起云涌,而海外标的由于拥有经典IP、成熟模式,搭配具吸引力的估值(与A股相比),日益吸引国内业者的关注。我们认为团队的融合,如文化、本土化和股权层面的利益安排为协同效应的打造的关键。
    公司战略——巩固页游领导者地位、切入手游和海外并购拥抱高增长:公司战略非常专注——“游戏”,中国页游市场份额第一为目标,实现方式为推出好的产品(公司产品测评率超过95%,运用大数据分析从留存率、付费率和ARPU 值等评价游戏的市场前景并给出对应市场推广策略)、运营和研发互动。目前手游有五个研发团队,并参投上海极光,下半年会有《苍翼之刃》等精品推出。海外现在正处于市场铺垫阶段,一年约有7 个亿的流水,利润率与国内相似,公司的目标是三年之内海外的流水占到50%,找到适合海外的产品为拐点。
    1H15 营业收入和净利润同比增速分别为1,610%和8,229%,三七互娱并表为主要原因:公司近期公布了1H15 财报,营业收入和净利润分别为同比增速分别为1,610%和8,229%,三七互娱并表为主要原因,EPS 为0.25 元。
    目前股价分别对应市场平均预估2015 年和2016 年PE55.7x 和37.0x,暂未评级:目前市场平均预估公司2015 年和2016 年营业收入分别为44.5 亿和59.1亿,同比增速分别为643.5%和32.8%,净利润分别为5.3 亿和8.0,EPS 分别为0.61 元和0.91 元。目前股价分别对应市场平均预估2015 年和2016 年PE55.7x 和37.0x,暂未评级。我们认为如下情形将使得买点浮现:(1)市场回调导致估值具吸引力,如PEG
 
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