引进海外膳食营养补充剂品牌，发挥双方协同性。我们认为本次公司与NBTY 共同投资设立合资公司，是公司近几年来引进外国膳食营养补充剂品牌战略成功落地的第一步；双方将充分发挥各自在研发、品牌、渠道、营销方面的优势，形成巨大的协同效应，共耕中国大健康产业。通过此次合作，汤臣倍健的全球品牌整合战略跨出了关键性的第一步。合资公司将获得自然之宝和美瑞克斯在中国大陆市场的永久经营权，进一步奠定公司在中国膳食补充剂市场的领导地位。
    NBTY2007 年进入中国市场，成立诺天源(中国)贸易有限公司，经营其旗下自然之宝品牌和美瑞克斯运动营养品牌等。但相比安利，NBTY 在中国市场经营并不成功，其中渠道瓶颈和产品审批一直困扰公司。汤臣倍健在渠道和网络资源能与NBTY 形成较强协同作用，公司的批文优势以及全球领先的“透明工厂”也将实现部分产品本土化生产。合资公司有望将膳食补充剂行业的市场蛋糕进一步做大，并未汤臣倍健获得更多市场份额。
    公司是膳食营养补充剂龙头企业，所处行业增长空间很大，我国膳食营养补充剂渗透率仅为发达国家一半。此次成立合资公司旨在增强汤臣倍健产品力，我们仍然维持之前的盈利预测，预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.12 元、1.40 元和1.67 元，对应2016 年PE 仅为23 倍，目前股价低于员工持股成本（36.8 元），安全边际较高，维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全问题以及行业竞争愈发激烈带来的利润下滑可能是扰动股价波动的主要风险。