2015 业绩符合市场预期，2016Q1 业绩低于预期。2015 年营收23 亿、净利6.4 亿元，增33%、26%；低基数下Q4 收入、净利增52%、112%。
    拟每股派现0.6 元，10 送10，分红率69%。公告2016Q1 净利增-5%至15%，预计春节期内加大营销和新品推广力度为主因。
    线下业务快速增长，未来健力多、无限能将持续放量。2015 年汤臣倍健药业（线下业务）收入18.3 亿元、增18%，预计终端扩张贡献90%收入增量、单店收入升2%，未来一路向C 战略下重心将从扩终端向提效率倾斜。佰嘉收入增198%至2.3 亿元，预计健力多收入增120%至1.8 亿元，无限能收入5-6 千万元。2016 年无限能事业部有望单独运作，健力多仍有望延续高增长，两大单品仍将持续放量。目前参股公司大多仍处探索期，但后续数据共享、品牌合作值得期待。
    新产品推广期、叠加跨境电商冲击，预计公司费用率仍将高企。2015年公司毛利率及管理费用率同比基本平稳，但因销售奖励及推广费大增，公司销售费用率增4pct 至27%，致净利率降1.5pct 至28%。预计随着海淘兴起、竞品冲击加剧，叠加新品推广期仍需较多营销费用，公司仍将维持较高销售费用率。
    核心风险：竞争加剧、大健康业务推进低于预期。