预计公司16-17 年EPS分别为1.09、1.35 元，目标价41 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    收入略超预期，利润稍低于市场预期，但差距不大。公司2015 全年实现营业收入22.66 亿元、归属母公司净利润6.35 亿元，分别同比增加32.91%和26.44%；全年最新摊薄EPS0.87 元，收入增长略超预期，利润稍低于市场预期，但差距不大。其中四季度单季收入4.85 亿元，同比增加51.7%，净利润5100 万元，同比增长112.2%。公司全年经营现金流量为6.35 亿元，同比增长13.24%，销售回款25.58 亿元，同比增长34.84%，现金流结构良好。公司2015 年度利润分配预案为：每10 股派发现金红利6.00 元（含税），每10 股转增10 股。
    新品导入期费用支出增加。公司2015 年推出无限能、健乐多以及每日每加等新品，同时健力多仍处于市场投入期，导致公司市场推广、广告投入、渠道费用以及销售员工待遇支出增长较多，全年销售费用6.19 亿元，同比增长55.8%，销售费用率达27.3%，同比增加4pct。公司毛利率依然较为稳定，全年毛利率66.3%，净利润率28.04%，同比下降1.44pct；营销费用的提升是导致公司利润增长低于收入增长的主要原因。
    股权激励虽未完成，但差距较小，新品爆发及外延发展仍值得期待。2015 年公司实现归属母公司的扣非净利润6.09 亿元，比2012 年归属于上市公司股东的净利润2.80 亿元上升117.30%，增长率低于136%，未达到公司股权激励行权条件的考核指标。公司利润距完成目标差距为5243 万元，差距并不算大。公司处在新品导入期以及新广告法推出对于公司营销也有一定影响，因此短期利润受到影响。但公司细分领域的新品收入增速依然较好，无限能16年重新规划，转入经销商体系，有望利用经销商线下资源提升收入增长及盈利能力；运营营养品牌健乐多受益于行业增长，预计也将维持高速增长；虽然新品短期无法盈利，但细分市场的提前渗透必将提升公司长期的竞争力。
    此外公司外延并购也有望获得突破，应保持积极关注。
    预计公司16-17eps 分别为1.09 和1.35 元，维持强烈推荐评级。公司16 年Q1 业绩预告增长-5%到15%，低于市场预期，但不应过于悲观。行业快速发展并逐步规范，利好具有批文优势、财务规范的上市公司，公司战略具备前瞻性，且外延并购有望获得突破，预计公司16-17 年eps 分别为1.09 和1.35元，目标价41 元，维持强烈推荐-A 评级，建议关注短期股价可能因16Q1 业绩低预期及限售股解禁出现调整带来的买入机会。
    风险提示：食品安全风险、需求不及预期。