2015 年利润分配预案为10 派6（含税），10 转10。公司同时发布一季度业绩预告，预测业绩基本持平，变动区间-5%-15%。
    盈利预测与投资建议：下调盈利预测，预计16-18 年EPS 为1.03、1.25 和1.49 元（前次16-17 年盈利预测为1.22、1.6 元），增速分别为18%、21%和20%，对应PE 分别为26/21/18X，下调评级为“增持”(前次评级为“买入”)。 公司15 年利润增长26%，股权激励行权条件为相比2012 年利润2015 年增幅达到136%以上，未达到行权条件，但公司在15 年底额外计提了一笔奖励基金给予相关人员对超额完成任务予以奖励，对15 年净利润有一定影响。此外，一季度展望业绩区间为-5%到15%，与此前市场对16 年的一致预期相比略显悲观，主要是新品新业务前期投入较大所致，收入仍将稳步增长。
    收入基本符合预期 主品牌恢复增长 新品逐步放量。公司2015 年收入端回到30%左右增速，主要是1、汤臣倍健主品牌增速逐渐恢复，14 年底有5 万家终端，估计15 年新增1 万家至6 万家终端，终端数量增长带动主品牌收入增速到15%以上，报告期负责销售“汤臣倍健”品牌的子公司汤臣倍健药业实现收入18.27 亿元，而如果我们按15 年6 万家14 年5 万家终端简单测算，则同店增速约10%；2、佰嘉子公司推出新品健力多、无限能，分别聚焦骨骼健康和贵细中药领域，去年佰嘉实现收入2.3 亿元，估计其中健力多接近2 亿，主营占比接近10%；佰悦（线上）子公司推出了每日每加、健乐多，分别针对女性美丽健康和运动健身人士，推广在线下进行，15 年佰悦实现收入2200 万元。分区域看，公司在各个大区的收入增长比较均衡，优势区域华东和华南分别增长27%和30%，收入达到7.1 亿元和4.54 亿元，基数较小的东北、西北地区增长44%和36%，收入达到1.95 亿元和0.93 亿元。
    毛利率稳步提升 广告费用投入较大 净利率下降1.5pct。综合毛利率提高0.31%到66.7%，其中主要产品片剂和粉剂毛利率分别达到78.7%和61.5%，同比提高0.7pct 和2.9pct，胶囊类产品毛利率下降2.9pct 到62.4%。由于15 年推出多款新品，广告费用增加近8000 万为2.25 亿，使得销售费用同比增长56%，销售费率提高4pct 达到27%为2012 年以来最高。
    而由于收入较快增长，使得管理费率下降1pct，财务费率持平，资产减值损失大幅减少。
    综合看，净利率28%较14 年下降1.5pct，主要是广告等营销费用投入增加所致。
    未来发展定位从产品提供商向健康解决方案提供商转变。公司的业务模式将从提供产品衍生至提供健康管理服务，14 年通过自有的“十二篮”已开启了健康管理，15 年以来陆续开展了大姨吗、极简时代、上海臻鼎、阿里健康COO 张守川等在健康管理/移动医疗等方面的合作，为未来的健康管理平台做下铺垫。
    股价表现的催化剂：1）新品收入业绩超预期；2）行业内并购的发生。
    核心假设的风险：1）政策风险；2）食品安全风险。