方案实施后，桂旅总公司持有桂林旅游（000978）17.86%股权，海航持16%（第2 大股东）。
    海航承诺：不单方面谋求通过二级市场增持、关联交易、一致行动人协议、定向增发等任何方式成为公司第一大股东或实际控制人。
    该方案与此前方案的区别：海航通过桂林航旅集团入股桂林旅游（000978）的方案，2014 年6 月便提出来了；本次方案与上次的区别：之前方案，海航持股18%，是第一大股东；之前方案，市值作价，每股6 元。
    点评
    逐渐恢复活力。2014 年底，新董事长上任，开启了内部的改革和冗余资产的处置，公司逐渐恢复活力。
    旅游主业盈利改善明显。在高铁通车和剥离冗余资产的带动下，2015 年业绩显著改善，净利约2900 万元，旅游主业的净利比2014 年增加5751 万元。
    海航成为公司的第二大股东，中长期看，对于公司体制改善有积极的作用。
    弹性较大，维持买入评级，目标价16 元。虽然从市盈率角度看，公司估值不便宜；但市值较小（41 亿），且兼具国企改革和地方政府整合旅游资源的预期，弹性较大。我们预计2016-17 年桂林旅游权益利润分别为6240、9050 万元。业绩拐点/体制拐点均较为确定，给予买入评级，按4 倍PB（2015 年末E）（旅游板块整体4 倍），对应目标价16 元。
    风险提示：海航与现有团队需要磨合，市盈率较高，突发事件及经济大幅波动对旅游业的影响。