海航旅游集团不单方面谋求通过二级市场增持、关联交易、一致行动人协议、定向增发等任何方式成为桂林旅游股份有限公司第一大股东或实际控制人。
    评论：
    控制权如期落定，内外环境均向好，增持评级。①控股权最终落在桂林市政府且海航不再争取控股权，公司有望专心主业；②海航仍然为公司重要战略投资者，可在要素资源层面和服务层面布局和资本实力深挖桂林旅游资源，业务协同；③国家旅游综合改革试验区建设推进，贵广高铁开通带动游客增长，公司受益。④董事长新官上任动力足，有望改善公司机制和经营效率。⑤ 维持2015-17 年EPS 为0.15/0.18/0.21 元，维持目标价15.25 元，增持。
    桂林市国资委落实控股权，不排除资源整合。①协议生效后，桂林航旅集团持股上市公司16%，海航控股持有桂林航旅65%股份；桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游合计持有17.86%的股份，实际控制人仍为桂林市国资委；②控制权落定有利于公司专注业务；③地方政府不愿放弃上市公司控制权，体现了对资本运作平台的重视，未来可能作为旅游资源整合平台。④海航作为战略投资者，旗下旅行社（包括途牛）和航空资源有望与上市公司协同。
    内外兼修、改善显著。①2014 年底，贵广高铁开通，桂林到深圳和广州只需3.5/3 小时。游客增速明显加快。②国家旅游综合改革试验区规划仍在推进。③公司2014 年新董事长上任后即开始清理资产，显示管理改善趋势。若能在成本费用控制上见成效，业绩仍有较大空间。
    ④管理层目前激励不足，存在改善可能。⑤与宋城演艺合作项目有望为公司增加新的利润点。
    风险提示：桂林旅游资源整合存在不确定性；管理层效率改善缓慢。