海航旅游将持有桂林航空旅游集团65%股权，其余三家股东共持股35%，股权变动完成后，海航控股的桂林航空旅游集团将持有上市公司16%股权，成为公司第二大股东；桂林旅游发展总公司及其控股子公司桂林五洲旅游合计持有上市公司17.86%的股份，市国资委仍为上市公司实际控制人。
    引入海航，政府先行。为加快整合桂林老旧旅游资源，推动桂林旅游产业提升晋档、转型升级，促进桂林国际旅游胜地建设，桂林市政府引入海航集团作为战略投资者，并于2014年6 月18 日与海航集团正式签署《战略合作框架协议》，拟共同出资成立“桂林航空旅游集团有限公司”，以此为平台加强在航空、旅游、金融和电子商务等方面全方位的合作，打造“航空+旅游”、“旅游+金融”、“智慧旅游”三大经济发展引擎。
    海航入股，整合待启。虽然海航与市政府的合作框架协议早已签订，但自2015 年6 月桂林航旅注册成立以来，海航入股上市公司一事一直未有明确定论。此次公告各股东签订补充协议，意味着海航入股取得实质性进展，也标志着公司混合所有制改革终于迈出重要步伐。
    海航成为重要股东后，将有助于公司市场化机制提升，后续资本运作方面具有想象空间，预计对其业务发展将具有正面带动作用。
    目前，桂林市政府已将当地唯一上市公司——桂林旅游——定位为当地旅游资源的整合平台，为公司长期发展预留了广阔空间，战略定位清晰。
    桂林拥有国家5A 级景区3 处、4A 级景区14 处、3A 级景区12 处（上市公司经营涉及景区资源已有7 处）。海航旅游产业链丰富资源、灵活运营管理机制与政府支持下上市公司强大的资源获取及整合能力有望碰撞出火花，双方合作共赢值得期待。
    除去已经单独上市的凯撒同盛和即将被凯撒收购的首都航空以外，海航集团旗下还有旅游金融、旅行社、酒店等旅游相关资产，结合海航与桂林市政府的合作方向，航空、旅游金融等领域有望成为未来双方合作、整合的重心。
    风险因素
    灾害天气等因素影响、业务整合程度和进度低于预期等。
    盈利预测及估值
    基本面方面，公司预告2015 年净利润约为2900 万元，对应EPS0.08 元，由于收入增速不达预期等原因，公司业绩表现低于预期（0.17 元）。我们相应略调低公司16-17 年EPS预测至0.13/0.20 元（原预测0.18/0.21 元）。由于桂林国际旅游胜地建设、贵广高铁通车等外部环境改善将有效推动对桂林旅游市场的改善与提升，并且2016 年银子岩提价（预计带来净利向上弹性24%~28%）、2017 年《漓江千古情》开业有望助推公司业绩成长，我们预计16-17 年公司净利润将实现较快增长。海航入股确定，资源整合序幕将启，建议关注后续进程及对公司经营带来的影响，维持“增持”评级。