受益于贵广高铁，上半年公司景区客流+18.72%，漓江游船+19.28%，三季度客流继续保持快速增长；同时，新董事长上任以来，公司经营管理效率提升，毛利率同比增加约7pct；另外，公司投资收益同比增加约1,056万元（+86%）也是盈利的重要来源。 
    桂林战略地位不断提升，交通改善有望带动公司景区经营。桂林战略定位为国际旅游度假胜，十三五期间将加快交通基础设施建设，构建连通中南西南便捷高效的综合交通运输体系。完成两江机场及航站楼扩建，按照2025年旅客吞吐量1200万人次目标设计（2014年游客吞吐量达到689.7万人次（+17.4%）），开展张家界-桂林-玉林-海口铁路，百色-桂林-永州-郴州-赣州铁路前期工作，交通改善将极大促进公司景区经营。 
    与宋城合作漓江千古情，开打外延资本运作预期。公司与宋城演艺拟在桂林市阳朔县设立桂林漓江千古情，注册资本金为2亿元，宋城演艺占70%，桂林旅游占30%，该项目总投资规模约5亿元；阳朔自然旅游资源丰富，文化积淀深厚，具有演艺成功的基因，目前该地区现有印象刘三姐项目非常成功，2012年度观演人数达到151万人次，营收1.79亿元，净利9,593万元，双方强强联合加上股权激励为新项目奠定成功基础。  
    盈利预测及投资评级：公司景区将长期受益于桂林地区交通改善和国际旅游度假胜建设带来增长红利。旗下拥有多项优质资产，新管理层上任后公司经营效率明显提升，桂林地区优质景区资源整合的预期依然存在；同时，公司经营思路打开，与宋城演艺合作漓江千古情值得期待，后续不排除与其他方合作投资合适项目。此外，6月公告银子岩门票提价一方面增厚公司业绩（从年底开始执行），同时也为其他景区提价打开空间，预计15-17年EPS分别为0.13/0.19/0.24元，维持"增持"评级。 
    风险提示：公司景区区域竞争加剧；旅游产业系统性风险。