支撑评级的要点
    贵广高铁通车拉动公司整体客流增长，营收增速较前期明显提升。2014年底贵广高铁开通运营，桂林与贵阳、广州两地由原来的11 个多小时车程缩短到两个多小时，使得公司上半年的客流增速较前两年有明显的提升，上半年共接待游客365.56 万人次，同比增长7.21%，其中景区共接待游客138.24 万人次，同比增长18.72%；漓江游船客运业务共接待游客26.29 万人次，同比增长19.28%；桂林旅游汽车运输有限责任公司共接待游客39.95 万人次，同比增长22.73%；桂林漓江大瀑布饭店共接待游客13.52 万人次，同比增长49.06%。公司上半年实现营收21,889.89 万元，同比增长15.80%，其中景区收入9,795 万元，同比增长15.78%；漓江大瀑布饭店4,199 万元，同比增长19.49%，客单价310.6 元，同比下降20%；漓江游船客运3,967 万元，同比增长18.43%。
    毛利率提升+投资收益增加，公司利润亏损大幅缩窄。公司上半年综合毛利率为44.54%，同比增加9.07 个百分点，主要是景区和漓江游船客运贡献最大，其毛利率分别同比增长11.36 和12.07 个百分点。公司费用率控制方面较为稳定，销售费用率为2.49%，同比减少0.18 个百分点；管理费用率为32.00%，同比减少6.40 个百分点；财务费用率为13.15%，同比增加1.50 个百分点，主要是部分项目暂时停工，利息费用化导致财务费用增加。公司上半年获得投资收益1,154 万元，同比增加149.78%，主要是由于参股公司桂林新奥燃气有限公司净利润大幅增加。公司上半年亏损348.72 万元，较上年同期的-3,328.13 万元大幅下降。
    评级面临的主要风险
    客流反弹不力，交通改善低于预期。
    估值
    下调2015-2017 年每股收益预测至0.07、0.12、0.17 元，维持买入评级，目标价格由15.00 元下调至12.00 元。