贵广高铁去年年底通车后，客流大幅增长。报告期内，公司共接待游客365.56 万人次（+7.21%），其中，景区（银子岩、两江四湖、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、天门山景区、资江丹霞景区）138.24 万人次（+18.72%），Q1 大增25.78%；漓江游船26.29 万人次（+19.28%）；旅游汽车39.95 万人次（+22.73%）；桂林漓江大瀑布13.52 万人次（+49.06%）。
    优质景区经营稳健，酒店和客运业务逐步好转。银子岩和两江四湖等优质景区在客流增长下营收净利保持快速增长，尤其是两江四湖净利大幅上升921 万元，其他景区中贺州/龙胜温泉表现同比扭亏或大幅增长，紫江丹江和丰鱼岩盈利尚待时间；受客流增长和油价下跌等因素影响，酒店和客运业务营收同比大幅增长，经营逐步好转。
    毛利率提升、费用率下降及投资收益增长助推公司大幅减亏。报告期内，毛利率同比大幅增加9.07pct，其中景区/酒店/漓江游船分别同比增加11.36/6.68/12.07pct；费用率方面，整体下降5.08pct，主要来自管理费用率下降6.4pct。报告期内亏损为近三年新低，其中来自投资收益同比增加692 万元。
    盈利预测及投资评级：公司景区将长期受益于交通改善带来的游客增长。旗下拥有多项优质资产，从上半年业绩来看新管理层上任后公司经营效率明显提升，随着海航入主在即，桂林国际旅游胜地建设稳步推进（政策利好+地区战略地位提升），以及后续桂林地区优质景区资源整合的预期，我们看好公司作为广西唯一一家旅游类上市公司长期发展前景。此外，6 月公告银子岩门票提价一方面增厚公司业绩，同时也为其他景区提价打开空间，预计15-17 年EPS 分别为0.13/0.19/0.24 元，维持“增持”评级。
    风险提示：1）公司景区区域竞争加剧；2）瘟疫、极端天气等对旅游行业影响；3）旅游产业系统性风险。