投资要点：
    新董事长带来公司成长全新篇章：15 年五大成效彰显管理层执行力
    2014 年11 月，公司新任董事长刘涛上任，新领导带来公司发展全新篇章。刘总此前曾任桂林市市委秘书、科长、市园林局副局长、市旅游局副局长、市投资促进局局长（招商工作）、国土资源局局长，在桂林当地人脉资源相对丰富，与市委市政府互动良好，临危受命充分显示出地方政府寄予厚望。并且，刘董事长非常务实肯干，2015 年上任第一年积极理顺关系，革新进取，五大举措带给公司发展全新气象。
    1、业绩扭亏，基本面反转确定。正如我们此前分析所指出的，公司由于国企体制等原因，公司业绩一直平平，盈利能力低于同类可比公司。新董事长上任以来，针对公司此前成本费用较高等局面，明确责任划分，落实处罚制度，各业务线的积极性逐步开始调动。2015 年1-9 月，公司实现收入3.83 亿元，同比增长13.98%，实现归属母公司股东的净利润3177.13 万元，同比扭亏为盈增长443.40%；扣非后业绩3218.33 万元，同比增长385.06%，且毛利率提升6.94%，管理费率下降3.65%，业绩明显反转，可见管理机制改善的成效，且预计未来这一趋势还将持续。
    设立的荣宝斋（桂林）拍卖有限公司，入驻桂林漓江大瀑布饭店，以实现广西最大旅游上市集团与国内顶级艺术品经营机构的一次“文旅联姻”，推动公司与文化有机结合和创新。
    北京荣宝斋是一家有着300 多年历史，集名人字画销售、文物艺术品拍卖、木版水印、画册书籍印刷等于一体，具有相当品牌影响力和市场竞争力的大型文化央企（中宣部直营）。目前年营业销售额10 余亿元，利润数亿元，文化品牌经营与价值位居国内前列。其中，“荣宝斋拍卖”居国内前五大拍卖机构之列，与保利、苏富比、嘉士德比肩齐名。
    在这种情况下，公司与荣宝斋合作，既可以有效发挥桂林当地在字画拍卖等方面的资源优势（桂林自80 年代以来就是全国排名前列的字画交易拍卖市场），又可以较好地依托荣宝斋的品牌扩大在艺术品经营方面的影响力。从盈利来看，据我们了解，艺术品拍卖主要采取佣金方式盈利（对买卖双方可以各收取一定比例的佣金，比如10%-25%），以苏富比拍卖行为例，苏富比目前对买方收取的佣金比例为：成交价20 万美元以内收取25%；20 万-300 万美元之间收取20%；超出300 万美元部分收取12%，此外对卖家也会收取一定的佣金。由于对买方、卖方同时收取佣金，因此知名艺术品拍卖行的盈利能力是极为可观的（苏富比14 年税前利润率达34%）。桂林旅游本次投资也有助于进一步增厚公司业绩。
    3、与宋城合作，积极“旅游+演艺”扩张。2015 年9月16 日晚，公司发布公告与宋城演艺合资成立子公司桂林漓江千古情有限公司，公司占比30%，在广西桂林市阳朔县打造《漓江千古情》项目，总投资5亿元。从目前的进展来看，该项目有望于16 年2 月完成土地招拍挂，16 年底建成。我们认为，桂林区域旅游资源丰富，客流基础良好，尤其贵广高铁通车后客流基础庞大，且宋城演艺在旅游演艺市场的品牌知名度、营销运作经验较强，因此我们对该项目前景较为乐观。同时，公司与民企合作，展示公司经营思路更加开阔，且公告提到未来双方公司将分别设立员工持股平台，通过增资或股权转让方式确保双方各自持股平台的持股比例分别达到目标公司的10%，这也将充分激发和提高公司员工的积极性和创造性，并有助于进一步推动公司国企改革深入和管理 激励机制的改善。
    4、积极线上O2O布局。结合公司此前公告，公司在4 月14 日公告中曾指出，公司拟以本次非公开发行股票所募集资金设立互联网合资公司融合线上、线下旅游业务等。换言之，公司已有O2O布局的考虑，只是此前因重组问题而有所搁臵。从我们跟踪了解的情况来看，公司目前仍在继续推进“互联网+”布局，结合上市公司和大股东的已有资源优势（上市公司＋大股东已经较好掌控了桂林市的大部分景点、酒店、车船等核心旅游要素），与本地地接等合作，未来将结合桂林旅游资源散状布局的特点，通过互联网有效整合线上线下资源也有助于进一步提高桂林景区的综合竞争力，扩大公司的盈利来源。
    5、推动两江四湖申请5A景区，积极推进内部景区的持续升级。根据桂旅网2015 年8月报道，桂林两江四湖〃象山景区正在联合申办国家5A 级景区（目前两江四湖为4A 景区）。两江四湖〃象山景区可以理解为桂林环城水运中“山”与“水”的结合。桂林两江四湖构成了桂林城区最优美的水域风光，而坐落在环城水系旁的象鼻山、伏波山、叠彩山则是桂林“山”的代表。并且，刘董事长此前就是