募集资金投向分为三个项目：5.8 亿元用于建设100个正农通养殖技术服务站，单站投入580万元； 7亿元用于偿还银行贷款；9.8亿元用于扩充生猪养殖产能，预计项目达产后将出栏育肥猪54.8万头，仔猪30万头，其中自繁自养项目头母猪平均投资额2.67万元，繁育场项目头母猪投资额1.6万元，均为高标准建设的生猪养殖场。
    养殖水平稳步提升，养殖模式进入快速复制期。经过连续的调整和摸索，公司养殖水平提升显著，成本中枢不断下移，综合养殖成本已经降至14元/公斤以下，部分成熟猪场甚至降至13元公斤。同时，出栏结构也大幅优化，仔猪出栏占比调整至25%以下。以自繁自养、全程一体化为主导的养殖模式渐入佳境，已经具备快速复制的基础。截止2015年底，公司已有产能280万头，加上前次增发募投50万头产能以及本次增发募投共计85万头，公司未来两年内生猪养殖总产能将达到415万头，将有效保障公司未来出栏规划的顺利达成。我们预计2016-2017年公司生猪出栏量将达到210、300万头，其中仔猪占比将进一步下降至20%以下。
    猪价涨、成本降，畜禽产业链业务景气共振。生猪养殖景气继续上行，我们预计猪价周期高点将达22元/公斤，而且玉米、豆粕等原料价格进入下行通道，饲料成本逐步下降，公司畜禽产业链上各项业务将充分受益：我们预计2016年生猪养殖业务头均利润将达到300-400元/头；饲料业务顺周期，也将从费用分摊者转变成为利润贡献者；此外兽药、禽苗等业务也有望随着行业景气回升而逐步释放盈利动能。
    加速向现代农业综合服务商转型。公司种植、养殖两条线并举，推动业务模式向现代农业综合服务商转型，种植业务布局已经初见雏形，本次养殖服务站建设将加快养殖链条的转型速度。养殖技术服务站将基于公司多年的生猪养殖经验和养殖场数据库资源，为中小养殖场提供全方位、多层次的一站式综合服务方案，提升其养殖效率，实现与中小生猪养殖场有效链接，进而推动公司饲料、兽药、种猪等产品的销售。未来公司还可以通过生猪托管来赚取托管超额收益，以及收集大数据来掘取农业大数据服务价值，从而为公司未来增长打开空间。
    风险因素：疫病风险；生猪价格低于预期；原料价格大幅波动。
    维持买入”评级。鉴于原料成本下行和猪价快速上涨，进一步增厚公司利润，我们略调高2015-2017年盈利预测，给予EPS分别为：0.47/1.20/1.10元（原预测为0.46/1.01/1.10元），给予2016年25X估值，目标价30元，维持“买入”评级。