本次募集资金中的10.75 亿将用于5 个生猪养殖项目的建设，预计全部建成后可增加年出栏30 万头仔猪、55 万头肥猪的产能，15 年的定增项目中公司已募资5.3 亿投向生猪养殖，两次定增总共可增加仔猪产能40 万、生猪95 万。规模化提升是我国生猪产业发展的必然趋势，正邦科技发展生猪养殖多年，目前是公司利润的核心来源。
    15 年全年出栏估计约160 万头，规模属于国内准一线水平。我们认为在当前生猪行业格局下，养殖端着力上量对于公司增强盈利能力、巩固行业地位、铺垫后续转型都十分关键。
    建设养殖技术服务站，转型综合服务商态度坚决。公司规划募集5.81 亿建设养殖技术服务站，本期共拟建100 个站点，覆盖12 个省份，主要针对中小型猪场提供从建设、全套农资到销售的一体化服务，同时提供技术和金融支持。养殖技术服务站的启动，是公司向综合服务商转型迈出的一大步。服务站直接对接猪场，客户粘性强，将成为公司作为综合服务商的线下核心平台，有望实现打包销售旗下饲料、兽药、种猪和仔猪等全线产品，并加速前期布局的互联网业务在猪场间的推广。
    缓解流动性压力，轻装上阵。公司募资7 亿用于偿还贷款。历年来，公司财务费用率不高，但由于收入绝对值巨大，实际负担极重。15 年前三季度财务费用1.5 亿，同期营业利润也仅1.5 亿。此次募资完成后，公司财务杠杆降低，财务费用减少，将为公司腾出可观的利润空间。
    盈利预测和投资建议。公司2015 年借养殖业务的爆发首次业绩放量，业绩快报显示归母净利润3.16 亿，可谓黑马变白。16 年是生猪景气大年，随公司加大力度推进生猪养殖，我们认为业绩仍将大幅提升，预计公司16-17 年归母净利润8.9 亿和6.9 亿，对应PE 13.1、17 倍。公司业务线齐全，早年前瞻性的布局养殖，向养殖综合服务商转型的推进有其优势，值得持续关注。维持“买入”评级。
    风险提示：疫病风险，环保政策风险，过会风险