四季度单季利润1.39亿元。基本符合预期。 
    生猪业务支撑主要利润。（1）继公司三季度业绩首次放量后，四季度继续向好，略低于三季度，但仍高于历史任意年份，主要仍由生猪养殖业务贡献。15年Q3、Q4猪价、仔猪价格高企，均价监测值为18.07元/kg，16.7元/kg。四季度估计销售25-30万头生猪，5万头左右仔猪和种猪。（2）我们预计公司全年出栏量接近160万头，生猪约125万头，肥猪完全成本较过去两年的密集建设期有所下降，约为14.3元/kg，头均净利190元。 
    粮价下行，16年公司主业全面收益。往年饲料利润较薄，这也是历史上公司业绩长期不尽如人意的原因。而11年后大宗商品进入熊市，已经可以公司饲料毛利率从11年的3.7%提升到14年的5.8%。公司90%的收入来自饲料，养殖则在15年贡献了大部分利润。我们预计粮食价格将继续走熊，16年成本端的收缩将全面利好公司目前两条主线业务饲料、养殖的盈利能力。 
    盈利预测和估值。我们看好16年生猪行情，预计公司出栏可达210万头，叠加饲料盈利能力改善，以及15年并表的优质农药资产正邦生化将持续贡献业绩。综合来看，预计公司16-17年归母净利润8.9亿和6.9亿，对应PE13.1、17倍。维持买入评级。 
    风险提示：猪价波动风险，疫病风险，粮食政策变动。