转型的主要抓手是“聚焦两端”，即基地端和终端。基地端聚焦于控制养殖资源，提升养殖效率，而终端则聚焦于多层次分销渠道建设和品牌打造。此次停牌半年后，公司的收购动作表明其“聚焦两端”的转型路径未变，除了收购“久久丫”加速食品端布局外，从禽到猪的扩张也拉开序幕。此外，从对蓝星的收购可看到，公司的海外布局又进入新的阶段，从一开始的饲料产能布局进入到对原材料资源的加速掌控，国际资源的对接越发深入。总体来看，公司转型的战略构想仍在持续落地，转型的效果也已开始体现，我们仍维持对其长期看好。
    产业格局变化，打强终端寻求突围——农牧企业向食品企业的转型。1）新的产业格局倒逼企业转型，阶段性成果已经显现，肉制品业务大幅扭亏为盈。2）终端布局着眼于多层次分销渠道建设和品牌打造。3）投资“久久丫”，食品零售环节加速布局。
    聚焦两端初有成效，品类延伸万事俱备——禽为主导转向禽猪并重的再定位。
    1）《养猪业务战略规划》发布，生猪养殖将成发展重点。2）技术储备已经完善，经验已经积累，未来生猪养殖规模迅速增长。3）收购本香农业70%股权，生猪养殖区域扩张再下一城。4）养殖规模与下游屠宰和渠道相匹配，未来盈利波动小于单纯养殖企业。
    全球眼光国际视野，海外资源持续对接——从产能布局到原料资源控制。1）海外布局第一阶段——饲料生产项目。公司已先后在16 个国家和地区建立近40 家工厂或机构。2）海外布局第二阶段——食品业务国际合作。2015 年和法国的科普利信签署合作协议，并和德国的PHW 签署了合作备忘录。3）海外布局第三阶段——加强对原料资源的控制。通过与蓝星的战略合作关系将极大提高公司的国际采购能力，有效降低进口原料的采购成本。
    禽链价格持续走高推升盈利水平。公司拥有3.5 亿羽左右的禽苗销售量（其中鸡苗约2 亿，鸭苗1.5 亿），以及220 万吨肉的量，在禽产业链价格不断上涨的背景下，盈利水平将大幅提升。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2015~2017 年归母净利润分别为22.42亿元、29.25 亿元和34.66 亿元，我们维持公司“买入”评级，给予其目标市值496 亿元，对应目标价23.8 元。
    风险提示。猪价、禽肉价格大幅下跌，饲料销售大幅低于预期。