行业下滑与公司瘦身战略影响收入增长。饲料与屠宰业务在行业低迷与公司收缩战略的背景下，销量与收入下滑。 养殖与屠宰盈利增强，推动盈利改善。公司的收缩战略虽然导致收入下滑，但是推动盈利能力提升。饲料业务毛利提升0.86个百分点；屠宰业务盈利提升2.8个百分点，屠宰毛利达到5.86亿元，同比增长超过70%。养殖价格上行，推动养殖业务盈利增强。 福达计划稳步推进。公司福达计划增强了对养殖户的服务能力和对养殖户的掌控，解决了食品安全问题和为互联网金融业务提供了数据基础。 盈利预测与估值。虽然饲料行业低迷导致公司收入下行，但是在饲料、屠宰业务内部管控加强导致盈利改善与禽畜产品价格回升的背景下，公司农牧业务盈利大幅提升。我们预计公司2015-17年营业收入为700亿，778亿与870亿元，净利润为26.8亿元、33.6亿元与36.2亿元；其中农牧业务净利润为8.05亿元，11.78亿元，13.35亿元，对应EPS为0.39元、0.57元与0.64元；对应PE为35倍，24倍与21倍；维持公司"买入"评级。