随着行业格局的改变，新的产业逻辑正在形成，在新的产业逻辑下，农牧业和食品业的差异明显放大，基于这一判断，新希望从2013 年开始做产销分离，将农牧和食品的功能区分开，并将二者独立进行人员配臵和考核机制的设定，让专业的人做专业的事。
    农牧产业链聚焦养殖和屠宰效率提升。主要调整包括1）对养殖基地的高度重视，将优秀的养殖基地定义为公司的核心竞争力，强调在京津冀的布局。
    控制养殖资源的主要措施可能包括以下几个方面：a）调整内部组织结构，采取“聚落式”养殖模式；b）调整基地的股权结构，做经理人持股，调动人的积极性；c）横向并购优质养殖资源，快速做大做强；d）继续深耕综合服务平台，如前期的福达计划、动保体系、专业队伍建设、养殖大学等。2）利用规模优势，将原料采购优势做到极致。饲料是养殖成本中的重要一环，未来饲料将更多地定义为成本要素。3）淘汰落后产能，2013 年底以来关闭工厂20 余家，淘汰2 万多人，将公司的运营效率提升。随着养殖端调整到位，食品端的设想将更多的落地实施，加速从农牧企业向食品企业的转型。
    食品产业链聚焦在推进渠道转型、加强海外合作。在从工业企业向食品企业转型的过程中，渠道的拓展和品牌认知的提升是两个重要因素。针对这两个方面，新希望公司在食品业务上所采取的策略包括：1）丰富渠道，从单一的批发渠道向餐饮、零售等渠道转型；2）收购食品品牌。不排除未来公司将收购一些食品品牌来进行渠道和产品的拓展。从区域上来说，未来食品端也将进行国际国内市场的重新布局，其中国内市场公司将加大在华北地区的布局，而国外将更多的寻求和知名食品企业的合作。近期，公司已经和法国的科普利信签署合作协议，并和德国的PHW 签署了合作备忘录。还在西班牙、巴西等地寻找合作资源，海外合作力度正在不断加大
    盈利预测。我们预计公司2015~2017 年归母净利润分别为24.49 亿元、29.57亿元和33.98 亿元，EPS 分别为1.18 元、1.42 元和1.63 元。我们维持公司“买入”评级，给予其 2016 年目标市值528 亿元，对应目标价25.37 元。
    风险提示。猪价、禽肉价格大幅下跌，饲料销售大幅低于预期。