报告期内，显示扣除投资收益，农牧业务贡献利润约2 亿元，而去年同期仅盈利0.5 亿元，同比大幅好转，主要系公司种禽减亏和屠宰业务扭亏。
    分季度看，2 季度毛鸡价格下跌，屠宰业务成本下降驱动盈利回升，公司农牧业务盈利环比大幅提升至1.67 亿元。
    变革提升效率，饲料吨利润稳步提升。报告期内，公司饲料销量665.34万吨，同比下降5.5%。其中，由于养殖户持续亏损，导致全国饲料商品化率降低，行业竞争更趋激烈，公司猪料销量下滑幅度较大，预计下降15-20%。但是公司自2014 年以来，通过淘汰落后产能，提升人员效率，饲料三项费用快速下降，吨利润提升5 元/吨至65 元/吨。
    产品、渠道优化，肉食业务战略转型加速落地。上半年公司肉食销量100.85 万吨，同比降6.2%，但是毛利同比大幅增长73.92%，成功扭亏。
    量减利增的背后是公司对于肉食业务“冻转鲜，生转熟、贸易转终端”战略转型的强力落地，肉食产能、产品、渠道三方并举，加速优化。产能优化方面，鸡产品吨费用降低50 元/吨，产品周转次数提升1 次，鸭产品吨费用降低100 元/吨；产品结构优化方面，公司熟食深加工比例大幅提升15-20%；渠道结构方面，批发市场渠道占比降至40%，同比下降5-8 个百分点，中式快餐定制化供应以及电商渠道合作也获得获得突破性进展。
    管理精细化，养殖业务成本下行。上半年公司销售种禽苗及商品鸡2.35亿只，同比降4%；出栏生猪40 万头，同比增21.3%。受价格低迷影响，养殖业务毛利0.36 亿元，净利亏损，但是同比大幅改善。上半年养殖业务亮点在于管理精细化推动成本下行，鸡苗成本下降5 分/只，鸭苗成本下降3 毛/只，生猪养殖PSY 同比提升1 头以上，全成本约在14 元/公斤。
    福达计划快速推进，创新业务有序运转。福达计划第二期已经成功上线，截至7 月底，已经动态覆盖母猪8 万头，静态养殖户覆盖超过25 万户。
    创新业务，在商业模式设计、事业平台建设和分享机制塑造等方面已经基本成型。上半年互联网金融平台投资金额突破2 亿元，全年预计可达7-8个亿；养猪托管平台覆盖3 万头母猪；创业孵化平台和食品服务平台已储备多个项目。随着这些创新平台的有序运转、成型，将为公司未来成长打开充足的想象空间，其灵活的商业模式也将为公司转型提供战略性支持。
    风险因素：疫病风险；禽产业链复苏低于预期；原料价格大幅波动。
    维持“买入”评级。行业景气上行+公司变革提升效率，预计未来一年公司业绩持续复苏，福达计划和创新业务推进也将对估值有正向提振；鉴于周期复苏节奏，我们下调公司盈利预测，预计2015-17 年EPS 分别为1.48/1.56/1.75 元（原预测1.55/1.94/2.06 元），维持“买入”评级，目标价25 元。