——现场演艺业务：2015 年公司整体观演人数2233.83 万人次，大幅增长53.42%。其中，宋城千古情观演人数增幅创近5 年新高，杭州宋城旅游区15 年实现收入7.01 亿元，同比增长14.91%；三大异地项目实现持续高增长，三亚千古情观演人数同比增长87.56%，实现收入2.58 亿元，同比增长61.58%，三亚子公司实现净利润1.40 亿元，同比增长74.87%；丽江千古情观演人数同比增181.82%，为增长最快的项目，实现收入1.71 亿元，同比增131.56%，丽江子公司实现净利润0.72 亿元，同比增678%；九寨千古情观演人数同比增近60%，成为当地最具竞争力的演艺企业，实现收入1.31 亿元，同比增106.59%，九寨子公司实现净利润0.64 亿元，同比增232%。线下现场演艺业务仍是公司业绩增长的主要动力，未来随着桂林阳朔“漓江千古情”项目及上海城市演艺项目的建成开演，公司全国现场演艺版图将更趋完整。
    ——互联网演艺：公司所收购的六间房于2015 年完成交易实现并表，标志着公司正式涉足互联网娱乐板块。2015 年，六间房月均页面浏览量达5.34 亿，注册用户数达3,518 万，网页端月均访问用户达到2,857 万，较2014 月均增长约45%，移动端月均访问量较2014 年增长79.9%，年均月人均充值金额为702 元。六间房实现收入72,715.28万元，净利润16,207.24 万元，超额完成业绩目标。六间房自2015 年8 月并表，2015 年贡献收入3.69 亿元，净利润9319.4 万元。
    投资建议：
    持续构建宋城生态圈，维持“谨慎增持”评级
    未来五年，根据公司规划将致力于实现两个目标，一是在品牌上，成为“世界演艺第一”，在规模上跻身“全球主题公园集团”前三；二是成功打造“以演艺为核心的跨媒体跨区域的泛娱乐生态圈”。2016 年为公司“五五计划”之开局年，公司计划持续提升现场演艺项目、加快整合资源，通过收并购完善布局O2O 娱乐生态圈、进一步推动线上线下融合、打造自有IP，在年度工作计划中，公司还明确提出2016 年将成为公司海外战略的落地之年，加快海外现场娱乐及旅游项目兼并收购的步伐。
    我们认为，目前宋城泛娱乐生态圈的轮廓初定，现有的现场演艺及互联网演艺业务仍具有快速增长的潜力，构成了公司业绩的坚实基础；未来通过其生态圈各板块资源的持续整合、深化融合，将产生推动公司向更高层次发展的合力。预计公司2016 年、2017 年每股收益分别为0.64 元和0.80 元，目前对应的动态市盈率分别为34.81 倍和27.87倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险因素
    自然灾害等不可抗力因素对旅游业务的影响；在线社交视频行业政策风险。