同时，杭州本部仍稳健增长15%，其中宋城景区估算增20%+。其次，六间房8月并表，15 年超额完成业绩承诺，贡献权益利润9319 万，推动公司业绩增长更上层楼。整体来看，15 年公司毛利率降1.53pct（六间房并表影响）；期间费用率增加0.55pct，其中管理费用率降3.23pct，销售费用率增2.37pct（广告投放，六间房并表因素等），财务费用率增1.41pct（借款增加）。此外，Q4 单季度确认了2589 万的非常损失（主要系固定资产处置损失），故扣非后增长更强。
    海外扩张即将起航，宋城生态全面升级，剑指“世界演艺第一”
    首先，六间房全年并表加异地项目持续发力助推16 年高增长，而上海、桂林等新项目有望于2017 年上半年开业，支撑17 年高增长。其次，公司年报明确表示：公司已经储备了一批优质海外标的，2016 年将是公司海外战略落地之年，剑指“世界演艺第一”、“全球主题公园集团前三”的目标。其三，收并购强化现场演艺和目的地旅游网络布局，并依托六间房平台拓展影视游戏和综艺娱乐，强化IP 打造，形成娱乐生态循环闭环，推动宋城O2O 娱乐生态圈全面升级。
    风险提示
    异地项目进展可能低于预期；杭州本部增长趋缓；网络演艺的政策风险等。
    海内外扩张支撑持续高增长，剑指“世界演艺第一”，维持“买入”暂不考虑上海、桂林等新项目贡献，预计公司16-18 年EPS 0.65/0.81/0.97 元，对应PE35/28/23 倍。公司16、17 年业绩增长确定性高（六间房全年并表，上海等新项目贡献），海外扩张起航将打开新的业绩成长空间，宋城生态持续升级夯实估值中枢，近期股价随大盘回调带来绝佳配置良机，维持“买入”评级。