考虑原有业务盈利水平较弱且难有起色，公司拟置出全部资产负债，注入高景气快递资产申通快递，目前重组事项正稳步推进中。
    申通预计上半年有望完成借壳，国际业务拓展可期。申通快递在2015 年年会上透露2016 年度发展战略，明确首要目标为证券化，借力金融资本加快转型升级。目前借壳上市工作稳步推进，预计2016 年上半年有望登陆A 股。国际化是公司另一重要战略目标，据商务部统计2015 年跨境电商在出口数据下降7%之际仍逆势强劲增长30%+，此背景下，公司计划未来三年内将国际业务拓展至全球26 个国家（地区），也望通过跨国并购开拓国际化经营，分享国际快递物流发展红利。截至2015 年公司已在14个境外地区成立分部，在美国建立12 个运转中心、100 多家分公司和多个加盟厅点。市场关注的直营化方面公司也在不断推进，计划逐步实现对核心枢纽节点的转运中心收归直营（已完成武汉、郑州转运中心直营化）。
    快递量增速近50%显示高景气，细分服务领域仍有巨大潜力。在传统货运物流增速趋缓甚至下滑的背景下，2015 年国内快递量突破200 亿件（同增48%），快递业收入同增34%至2770 亿元，作为交运物流细分子行业景气度一枝独秀。2016 年1 月，快递量/收入在传统春节淡季里同比仍大幅增长49%/38%，我们认为主要受电商快递推出的“春节不打烊”活动影响，电商“造节”对快递业务推动显著，同时也显示了快递在细分服务领域仍有较大提升潜力。目前EMS 和顺丰在春节市场中占比超过90%，预计后续包括申通在内的“四通一达”也将加入春节快递市场竞争。随着全国快递网络逐步完善，除电商网购外，未来个人寄件和物流小件化趋势也望驱动快递行业保持高速增长。
    快递企业上市“竞跑”，资本助力行业洗牌。自2015 年年底申通拟借壳公司，在快递资本角逐上先人一步后，圆通紧随其后于2016 年初披露拟借壳大杨创世上市；近期包括顺丰公告称正接受上市辅导，百世、中通也相继报出将赴美上市消息，快递公司加速证券化站上舆论风口。国内突破200亿的庞大快递量基数考验快递企业承接能力和服务质量，同时单件收入逐年下降和人力成本提升挤压利润空间，以往粗放式的价格竞争难以为继，运输能力、网络控制力和信息化建设等核心竞争力将决定未来行业竞争格局，这其中获取资本的能力将起到关键性作用。在这场快递上市的“竞跑”中，率先取得足够资本支持的企业有望赢得竞争先机。
    风险提示。快递行业增速放缓、竞争加剧，预案审批风险。
    盈利预测及估值。若年内借壳顺利完成，预计申通快递未来几年业务量有望保持30%-35%左右的增速，维持2016/2017 年EPS 预测0.78/0.97 元，新增2018 年EPS 预测1.1 元，对应PE 分为37/30/26X。近期受市场系统性风险和股东减持影响公司股价承压，但我们看好快递行业高景气、且公司净利润承诺支撑业绩确定性，2017 年PE 接近一级市场估值水平，可逢低逐渐加大配置，维持“买入”评级。