产销量、毛利率同比提升为业绩增长主因
    公司主要收入、利润来源为钛白粉，数据显示2015 年公司共销售钛白粉22.86 万吨，同比增长25.85%，其中内销13.17 万吨，同比增长41.35%，出口9.69 万吨，同比增长9.53%。同时，公司钛白粉毛利率提升1.4 个百分点。产品销量增长及毛利率的提升是公司业绩增长的主要原因。
    供给侧改革初见成效，关注与龙蟒合并事宜
    受下游市场需求放缓影响，2015 年我国钛白粉产量为232.3 万吨，同比下滑4.6%，是自1998 年以来首次出现产量下滑。与此同时，出口量也同比下滑2.55%。在总体表现不佳背景下，公司销量却逆势增长，主要得益于公司注重供给侧改革，建成了污染较小、技术含量较高的年产6 万吨氯化法钛白粉产量装臵，优化了公司产能结构，同时也保证了公司业绩的增长。目前，公司与四川龙蟒的合并事宜还在继续，合并完成后，公司产能将达到56 万吨。在产能扩增的同时，由于四川龙蟒拥有钒钛磁铁矿资源，公司成本有望进一步下降。
    盈利预测及估值
    在不考虑增发合并龙蟒的情况下，我们预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.95 元、1.37 元和1.86，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为39 倍、27 倍和20 倍，我们看好公司与四川龙蟒合并之后的前景，维持公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、 在建项目进度不达预期风险；2、合并进度不达预期风险；3、原料价格波动风险。