我们估计2015 年四季度直销及工程渠道恢复式增长（基建及大地产项目）。我们维持2016-2017 年EPS 预测 1.04 元、1.36 元，维持目标价28.29 元，维持“增持”评级。
    关键指标营收增速四季度回到23%。2015 年4 季度净利润同比增长70%，但最关键的指标是收入增速，Q4 升至23%，Q3 收入增速14%，上半年-7%。我们认为零售继续保持高增长，但Q4 增速提升我们判断主要可能来自直销及工程端，一方面基建项目年底结转，另一方面其主要服务的龙头开发商4 季度发货亦好转。同时主要源自原材料沥青等价格下行，3 季度减值计提较为充分，使得公司Q4 净利润率回升至14.8%。
    基建高弹性股，2016 稳增长或发力：我们认为曾经的高铁龙头东方雨虹对保增长弹性较大，我们估计2016 年保增长的重要方向轨交及管廊项目将增量显著，同时房地产去库存大方向下令政策逐步放松，大地产商项目16 年H1 有望延续回暖；而以轨交管廊为代表的稳增长项目可能加速（防水材料占管廊投资约1-2%，若建设提速，对雨虹业绩拉动可能类似于当年高铁）。
    风险提示：应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。