与2014 年度相比，2015 年度公司商品猪销售均价上涨17.91%，同时小麦价格下降10.72%，玉米价格下降16.03%。
    春节前半个月开始，工厂学校食堂陆续放假，屠宰场和肉制品厂休工，一直到正月十五之后才会陆续开工。这个需求真空期，自3 月中旬之后持续上涨；进入下半年，小麦、玉米、豆粕等原料价格下降，猪粮比持续攀升并维持高位。四季度单季公司实现净利润3.17 亿元，为历史最高水平。
    2、2016 年猪周期仍处于高景气，出栏量高增长带来业绩高弹性
    公司紧抓2015 年下半年生猪上涨行情，生猪出栏量和营业收入都实现了快速增长。2015 年全年公司对外销售生猪191.90 万头，同比增长3.23%；考虑自用种猪因素后，出栏量为203.5 万头。根据公司2016 年财务预算，全年计划出栏280-350 万头生猪，同比增速为38-72%。
    从2015 年底的固定资产和生产性生物资产来看，公司为完成2016 年的出栏量高增长做好了铺垫。2015 年末，公司的固定资产和生产性生物资产分别较年初增加14.87 亿和1.85 亿，增幅分别为99.81%和79.28%。新增的固定资产主要源于去年新建的大量养殖场和饲料厂陆续投产，生产性生物资产则源于后备及能繁母猪的大量补栏。
    3、全产业链一体化布局，成长逻辑
    随着大众对食品安全的日益重视，中国的品牌生态农业成为广阔的蓝海市场。我们认为，牧原股份全产业链一体化的养殖模式，能在最大程度上保证食品安全，具有向下游食品和消费领域延伸的天然基因。通过打造民族高端猪肉品牌，拥有产业链的定价权，公司的成长逻辑将发生质的飞跃，向五十亿净利润和千亿市值进军，跻身中国农牧食品领域的巨头之林。
    我们预计2016/17/18 年牧原股份的生猪出栏量分别为320/400/500 万头，归母净利润分别为17.9/19.4/24.4亿元，EPS分别为3.47/3.76/4.73 元，我们给予2017年20-25 倍PE 得出一年内目标价为75.2-94 元，较现价具有54%-92%的上涨空间，首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级。