南京金龙与公司从2011 年开始战略合作，是公司合作最早、最主要的客户之一，本次年度供货合同金额约为15 年度两家公司交易金额的10 倍，供应客车数量将占南京金龙2015 年总销量的近70%，体现公司在客户供应链的地位。
    ■客户结构持续优化，动力锂电领军地位稳固：公司此前公布与中通客车签署总金额103,736.6 万年度供货合同，金额相当于双方15 年交易总额的5 倍，采购6000 套动力电池组对应中通客车15 年总销量的70%以上。我们预计国轩与中通、南京金龙的两大合同涉及动力电池总量1GWh 左右，占公司16年预计出货量的20%-30%。同时，国轩高科公告与航天万源及唐山市人民政府达成战略合作协议，将在唐山成立合资公司，推动公司在动力、储能、石墨烯材料以及军工等方面的研发和应用。动力电池项目总体产能规划10 亿Ah，总投资30 亿元。公司作为动力锂电领域的领军企业，客户结构持续优化，与多家整车厂深度战略合作，有利于业绩的确定性释放及后续共同发展。
    ■产能稳步扩张，打造产业链生态：国轩高科在15 年四季度已经形成7.5 亿Ah（约2.5GWh）产能，同时依托北汽莱西基地的青岛莱西工厂已经开工，规划总产能10 亿Ah。公司也在积极推进合肥基地的扩产计划，目标2016年底形成5GWh 产能，进一步提高供货能力。国轩高科不仅布局上游正极材料与下游充电运营，与产业链内企业积极合作，打造产业链生态。。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价40.00 元。我们预计公司2015年-2017 年的净利润分别为5.03 亿、9.47 亿和10.16 亿元，对应EPS 为0.58元、1.08 元和1.16 元。维持买入-A 评级，12 个月目标价40.00 元。
    ■风险提示：产能扩张不及预期，产品出现质量问题。