核心观点：
    一、公司立足全球，以IP 为纽带，以影游联动为运作模式，致力于构建面向全球的综合性泛娱乐产业集团。通过此次投资，完美将成为国内第1 家直接与好莱坞6 大制片公司签订长期合作协议的公司，完美依托此次合作拓展全球市场电影业务，实现影视业务国际化，完善公司国内+国外、影视+游戏的矩阵式产业布局。
    环球影业为好莱坞6 大影业公司之首，2015 年票房排名在北美本土和国际市场中均为第1，具有领先的电影制作和全球发行能力。
    二、通过此次合作，公司将直接参与环球影业未来5 年不少于50 部影片的全球收益。通过合作有利于提升完美环球影视业务的国际化水平，初步实现影视业务国际化。环球影业全球性IP 资源丰富，完美环球有望参与IP后续影视、游戏多重开发。完美环球投资将出资2.5 亿美金（约16.3 亿元），并配套银行循环贷款，参与环球影业未来5 年电影项目投资份额的25%左右，数量不少于50 部，由于合作时间跨度长，合作项目的数量和质量均得到充分保证。完美环球投资按投资比例获得每部影片的全球权益，包括票房分账、音像收入、电视等多媒体渠道发行收入、衍生品授权收入等，确保投资回报最大化。
    三、维持“买入”评级。假设完美环球2016 年6 月完成对完美世界收购，预测完美环球15~17 年实际净利润分别为2.50 亿、7.40 亿和13.48 亿，此次增发后总股本13.14 亿股，公司15~17 年EPS 分别为0.19 元、0.56元和1.03 元，当前股价对应15~17 年PE 分别为229 倍、77 倍和43 倍。
    预测完美环球完成收购完美世界后2016 年备考净利润为10.55 亿，其中完美世界承诺16 年净利润不低于7.55 亿，完美环球借壳上市承诺16 年净利润3 亿，按发行后总股本13.14 亿股，公司16 年备考EPS 分别为0.80 元，当前股价对应16 年备考PE 为54 倍。看好公司影视+游戏强强联合带来巨大协同效应，看好完美的全球化资源整合能力，公司后续在内生+投资方面均有望持续带来超预期表现。
    四、风险提示：游戏行业竞争加剧，影视表现不达预期。