游戏业务已成为国内端游和手游领头羊，并涉足页游、电视和VR 游戏业务；影视业务曾出品《咱们结婚吧》、《小爸爸》等精品剧，并参投《极限挑战》等综艺节目。
    IP 跨场景演绎成为行业趋势，“重产品，强运营”的基因助力公司跑出赛道。IP 的复用性和多场景演绎将成为行业基本趋势。公司具有极强的产品和运营能力、孵化IP能力和影视改编游戏的经验，我们判断集团游戏业务带来的“重产品，强运营”基因将是相对传统影视公司运营经验少的优势，将帮助完美构建影游联动龙头。
    跻身国际化游戏厂商，端游IP 红利可复制于手游、VR 游戏以及电视游戏等多种新品类。公司2014 年在我国原创端游出口中占据22%份额，为国内领先的国际化游戏厂商。同时公司手游业务即将发力，2015 年手游市场同增87%，而完美部分端游尚未进行手游改编，手游业务将享有行业和端游IP 的双重红利。
    精品剧深度绑定制作团队，影视业务有望迎来电影元年。电视剧方面：完美影视深度绑定赵宝刚、郭靖宇等业界顶级导演等制作团队。保证了产品的过硬质量，产能保持在500 集左右。影业方面：完美影业以投资《极限挑战》开年，全年票房收入或超预期。另外，公司成立15 亿元影视投资基金，有望后续拓展内容产业上下游。
    大股东认购定增比例高达82%，引入员工持股计划进行股权激励：公司实际控制人池宇峰41.5 亿元认购定增，彰显对公司未来的绝对信心。配套融资中包括共计7 亿元的员工持股计划，优厚激励助力公司组建坚实的核心员工团队。
    投资建议： 考虑收购资产以及募集配套资金完成的情况， 我们预计上市公司2016-2017 年备考净利润分别为11.0 亿和13.6 亿，当前股价对应2016-2017 年PE为37x 和30x。不考虑交易草案，则预计公司2015 年-2017 年分别实现净利润2.5亿、3.2 亿和3.7 亿，对应EPS 为0.45 元、0.58 元和0.66 元，当前股价对应PE 分别为68x、53x 和47x。随着完美世界回归，公司实现泛娱乐产业链全布局，将打造国际化的文化娱乐航母。中长期可关注公司全产业链业务布局的协同效应和手游业务增长。我们坚定看好完美环球未来成长性，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：资产收购推进不及预期、影视游戏行业政策风险。