简评
    1、净利润略低预期，或在年底前加快拨备计提：
    民生银行发布2015 年业绩快报，实现营业收入1544.25 亿元，同比增13.99%，实现归母净利润461.11 亿元，同比增3.51%，营收增速基本符合预期，而净利润增速略低于预期的5%。其中单季营业收入环比微降2.58%，估计延续三季度趋势，主要是来自息差缩窄的压力。而单季净利润环比大幅下降近33.32%，三季末拨备覆盖率161.62%，属上市股份行中最低，且不良率上升较快，预计民生在年底加快了拨备计提，使得拨备后的净利润增速低于预期。
    2、资产质量继续下行：
    2015 年末不良率1.6%，同比上升43bps，环比上升15bps，资产质量压力仍大。15 年末资产规模452,09.35 亿元，同比增长12.6%，环比增长3.34%，若假设贷款规模以同样的环比增速扩张，则预期年末不良余额接近约330 亿元，净不良生成率仍处高位。
    3、2016 年，民生将继续推进凤凰计划：
    包括（1）深化大事业部制改革，厘清事业部和分行关系，实现资源配置“化零为整”；（2）谋划全牌照综合经营，关注收购动向；（3）调整小微策略，落实风险定价、成本控制，逐步利用互联网和大数据手段，并对接电商平台，互联网战略或浮出水面。
    4、投资建议：
    维持民生“买入”评级。公司小微+社区+互联网的零售升级路线清晰，综合化和中收占比领跑行业。随着掌舵人安排尘埃落定以及大事业部制改革和凤凰计划启动，公司将步入平稳发展轨道。预计16 年净利润同比增长4%，16 年EPS1.34 元，16 年PE/PB 分别为7.30/1.06。