规模扩张、中间业务收入增长和成本收入比下降是贡献净利润增长的主要因素。
    规模扩张贡献净利润增长13.9%，是利润增长的最重要因素。前三季度，公司生息资产同比增长16.1%。其中，贷款同比增长12.7%，环比上升1.4%。公司继续加大投资配置，持有至到期投资和应收款项类投资环比上半年分别增长19.3%和12.8%，推动证券投资同比增长77.4%，环比增长9.9%，证券投资占生息资产比重持续提升，环比上半年上升1.5%至19.9%。受票据业务压缩影响，买入返售金融资产环比下降17.3%。前三季度，计息负债同比增长15.3%，其中，存款规模增长较为稳健，同比增长12.9%，环比增长2.9%。
    息差持续收窄，前三季度净息差同比下降37bps，贡献净利润负增长13.9%。据测算，3季度单季净息差环比下降14bps 至2.30%。公司三季度息差收窄幅度如我们所预计的在同业中较为显著，主要是由于公司的资产端重定价周期较短，导致资产端收益率受连续降息影响较为敏感，息差面临的压力较大。第3 季度，资产端收益率同比下降85bps，负债端成本率同比仅下降39bps，导致息差显著收窄。
    前三季度手续费净收入同比增长36.5%，贡献净利润增长13.7%。手续费净收入占营收比重同比上升4.9%至32.9%，预计主要来自银行卡、托管、代理和投行业务收入增长。
    公司成本收入比同比下降2.6%至28.1%，贡献利润增长6.0%。其他业务收支贡献利润增长2.5%，主要是前三季度票据买卖价差收入超预期，推动投资收益同比增长149%。
    信贷成本同比上升69bps，贡献利润负增长19.1%。据测算，上半年加回核销处置后不良生成率同比提升30bps 至1.29%，不良率环比上升23bps 至1.45%的高位。不良压力下，公司继续加大拨备力度，第3 季度年化信贷成本环比上升21bps 至2.05%，拨备覆盖率环比下降51bps 至161%，拨贷比环比上升15bps 至2.35%，处于同业较低水平。
    相比同业，公司不良压力依然较大，拨备计提对利润的压力持续，手续费增长较为稳健，维持“增持”评级。维持15/16 年净利润增速0.7%/-1.4%的盈利预测，对应PE 为7.0X/7.4X，PB1.05X/0.94X。