二季度单季度公司营收同比下降22%，2009 年以来首度出现下滑局面，幅度超过行业均值，主要因素有两点：一是受经济、天气和房地产市场影响，终端需求萎靡，行业上半年零售销量下滑近5%；二是库存高企影响出货速度。下半年情况即便有所好转但幅度也将有限：一方面房地产市场虽有所回暖但结构分化严重，三四线城市仍有较大压力；另一方面虽然上半年公司库存同比有所下滑，但经销商库存依然处在高位，库存消化压力较大。
    毛利率下滑幅度较大
    上半年公司毛利率水平仅为28.09%，较去年同期下滑达5.1 个百分点，其中家电制造下滑4.6 个百分点，结构上看主要是空调毛利率下滑4.3 个百分点所致，生活电器上升2.2 个百分点。毛利率下滑原因一方面是因为内销压力较大，公司降价促销，另一方面是毛利率较低的出口业务占比有所上升。
    费用率改善，盈利能力提升
    在毛利率大幅下降的情况下，公司上半年净利率仍然提高1.53 个百分点，主要是费用率改善所致：整体看区间费用率较去年下降3.1 个百分点，其中销售费用率下降幅度最大，达到4.5 个百分点，主要由销售规模下降导致相关的费用减少；管理费用率有所上升，一定程度上有利于员工积极性的提升；财务费用率稍有上升。
    继续看好公司：智能化和多元化加速发展
    公司发展战略清晰，在保持传统业务强势发展同时，一方面构建智能家电生态系统，发展智能家居；另一方面，建设垂直产业链，塑造多个世界品牌。智能化和多元化将成为公司未来发展主线。智能方面：报告期内公司全面推广格力云控和APP，推动智能环保家居发展；多元化方面：一是以空调为主业，继续扩大市场份额；二是以技术为导向多元化发展方向；三是在主线不变的前提下，加大上游核心产业拓展。
    三、 盈利预测与投资建议
    预测15-16 年公司EPS 分别为2.76 和3.12 元，折合PE 为7 和6 倍。给予强烈推荐的评级。
    四、 风险提示：行业需求不振，原材料成本上升。