由于特高压产品毛利率高，受此影响，上半年毛利率同比减少4.95个百分点。此外，毛利率下滑另一重要原因在于国内中低端市场竞争激烈。 
    在手订单充足，下半年收入将加速确认：公司在手订单充足，国内项目在手订单超3亿元，国际市场出口项目在手订单超1亿元。下半年除了"淮上线"和"宁绍线"两条特高压线路之外，"锡盟-山东"线预计也将于年底前全部交货。
    按照我们的测算，三条特高压公司共计中标达2.71亿元，约占2014年全年收入的46%，全年业绩增长基本确定。公司公告预计三季度实现净利润1200-2000万元，同比增长-27.43% -20.95%，具体数额取决于相关线路的实际建设进度。 行业地位稳固，复合绝缘子市占率提升：2015年8月19日，公司公告"蒙西-天津南"特高压预中标情况，其中瓷绝缘子保持了40%以上的市场份额；复合绝缘子取得突破，中标金额创新高达1101万元，预计市占率达到26.35%。
    报告期内，复合绝缘子收入快速增长达31.23%，毛利率提高2.92个百分点。 受益特高压，行业景气度维持高位，公司弹性最大：2015年上半年，蒙西-天津、榆横-潍坊、酒泉-湘潭、晋北-江苏四条特高压（两交两直）如期开工，下半年预计锡盟-泰州、上海庙-山东、滇西北-广东三条直流特高压线路也将核准开工。此外，国家电网公司已与巴基斯坦、蒙古、哈萨克斯坦、埃塞俄比亚、肯尼亚、俄罗斯、印尼等国家的电力公司进行特高压前期探讨，部分国家已开展前期工作。受益特高压线路进入大规模建设期，行业景气度维持高位。在我们前期的行业报告、公司报告中论述了公司作为悬瓷绝缘子龙头，是特高压弹性最大标的，未来三年业绩增长确定。
    盈利预测与投资建议
    我们判断公司2015-2017年EPS为0.26，0.36，0.51，对应8月27日股价为42x/31x/22x PE。考虑公司市值较小，受益特高压弹性大，维持"买入"评级，6个月目标价16元。
    风险提示
    特高压审批、建设进度低于预期