公司原有产能4.6 万吨，福建工厂远期产能2.4 万吨（2014年3500 吨，2015 年6000 吨左右，逐步扩张）。福建公司区位特点带来原料和人力成本优势，有利于公司在中低端市场扩大份额，并提升毛利率；特高压收入占比大幅提高带来量利齐升：根据测算，公司2014 年特高压收入占比约占悬瓷产品的21%，而2015 年将超过40%，毛利率显著提升。而且我们预期占比提高在最近3 年可持续，2016 年将超过50%，2017 年有望超过80%，3 年内持续增长确定。
    印度反倾销尘埃落定，出口景气度逐渐恢复，一带一路可期：公司近两年收入少量负增长，主要原因之一来自印度对悬瓷绝缘子实行反倾销。14 年开始，公司加大印度市场复合绝缘子和厄瓜多尔、苏丹等市场的销售力度，出口底部已过。未来随着特高压“走出去”，高端产品出口增长可期。
    直流特高压市场份额将提升：详细分析最近两年特高压中标情况，“三交一直”中，交流绝缘子市场大连电瓷市占率接近50%；直流方面在“宁东-绍兴”线中市占率36.4%。我们判断未来在直流主导的特高压建设中，大连电瓷仍将稳定占据40%以上市场份额，交流方面随着NGK 的重新加入市占率将有所下降。
    估值
    参考近三年年终最低估值水平（66x2012），我们给予公司未来6 个月20.00元目标价位，2015-2017 年EPS 为0.34，0.50，0.71，对应PE 58x，40x，28x。
    风险
    “治霾”通道外，特高压线路通过审批数量低于预期已开工线路建设进度延迟造成的收入确认低于预期市场竞争格局发生较大变化