3季度交货提速，公司业绩恢复正常，除收入确认增长外，伴随着特高压产品的占比提升，毛利率由中报的26.42%恢复至31.52%，与去年持平。我们判断，随着4季度"锡盟-山东"等线路交货，毛利率有进一步提升空间。 
    10月直流特高压中标量低于预期：10月24日，公司公告在国网酒泉-湖南、晋北-南京±800千伏特高压直流输电线路工程盘形绝缘子集中招标活动中，中标包4，预中标瓷绝缘子68,550只，金额4000万元。按照我们的分析，公司本次中标市占率约为17%，低于预期（宁东-绍兴线为36.4%）。主要原因为公司本次投标报价策略出现失误。我们认为公司在后续招标中，通过改进报价策略，市场份额将回升，但基于本次招标结果，我们下调了公司2016年盈利预测。 
    特高压景气度维持高位，公司业绩弹性大：我们判断除去在建"四交三直"，国内特高压待核准线路为"四交十二直"。此外，在建设"全球能源互联网"的大背景下，国家电网公司已与巴基斯坦、蒙古、哈萨克斯坦、埃塞俄比亚、肯尼亚、俄罗斯、印尼等国家的电力公司进行特高压前期探讨，部分国家已开展前期工作，未来直流特高压数量将持续增长。  盈利调整与投资建议 根据公司近期特高压中标情况，我们下调了2016年盈利预测，2015-2017年EPS为0.217，0.263，0.377，目标价15.2元，对应2015年70x PE。  
    风险提示 特高压新建线路数量低于预期 市占率波动 瓷绝缘子占比下降