发货延迟问题解决，电力形势下滑大环境下实现扭亏为盈。今年上半年，由于国家电网"淮南-上海"、"宁东-绍兴"、"锡盟-天津-山东"三条特高压线路的建设进度有所延迟，加上国家电网对绝缘子喷涂的新要求，公司的特高压线路订单出现延迟，导致上半年公司出现亏损。目前，特高压订单在三季度已陆续开始交货，公司净利润由中报的亏损1344万元恢复至三季报的1726万元。此外，随着公司交货进度加速，公司毛利率由中报的26.48%回升至正常水平31.52%。 特高压行业持续升温，明年进入建设高峰期。国家能源局"大气污染防治行动计划"12条特高压线路中已有9条正式开工，预计明年1季度之前剩余线路将陆续投入建设，16-17年将成为特高压建设的第一个高峰期。公司于10月24日公告，预中标国网酒泉-湖南、晋北-南京特高压直流工程盘形瓷绝缘子包4，预中标瓷绝缘子68,550只，预中标金额约为4000万元。15年底准东-成都、准东-华东等线路也将开始招标，预测公司16年特高压订单可超过3亿元，业绩保障充分。 管理层更替、股权激励如期而至，公司进入稳定发展期。公司于9月29日发布公告，推出公司首次股权激励计划，向公司7名高管和25名核心技术人有授予限制性股票激励，激励数量不超过400万股，授予价格为5.67元/股。公司于10月22日发布公告，公司现任总经理窦刚接替公司创始人刘桂雪担任公司董事长。这与我们9月的预测吻合。公司也正式形成了带有股权激励结构的第二代职业管理团队，初步实现了管理层的年轻化，也便于公司在新的电力建设大潮中挖掘新的盈利增长点。 盈利预测：2016年起，特高压建设进度将逐步加速，同时配网改造计划开始实施，瓷绝缘子市场将得到放大。预计公司2015-2017年有望实现EPS分别为0.20、0.31、0.49元，对应动态PE分别为70、46、29倍，维持"增持"评级。 风险提示：特高压建设进度不达预期，海外市场开拓程度不达预期。