主要客户包括雷奥、佛吉亚、博世等国际零部件厂商及上汽通用五菱、重庆长安、长安福特、吉利等主机厂。公司今年推出汽车电子新产品——座椅位置记忆控制模块、新款座椅调角电机、新款车窗防夹控制模块、第二代中置HDM 等，有望于年底量产，预计公司汽车电子业务明、后年复合增速超30%。
    新火炬：盈利超预期，体现了公司优秀的并购整合能力。公司去年收购轮毂轴承龙头公司新火炬，实现跨越增长。新火炬主要客户包括AAP、NAPA、O Reilly 等国际汽车配件零售连锁企业，FAG、斯凯孚等国际汽车零部件企业，以及东风日产、神龙汽车、上汽通用五菱等整车厂。新火炬承诺2014/15/16 净利润不少于9000 万/1.1 亿/1.3 亿元，今年上半年实际净利润为7829 万元，超市场预期。伴随国内新客户的不断开拓、配套车型的持续热销、第三代轴承占比提升，预计新火炬未来三年有望保持超过20%的快速增长。
    新能源：公司战略发展方向，产业链布局不断完善。公司去年投资微型电动车龙头公司山东新大洋电动车5000 万元，目前持股10%，并间接持股吉利新大洋5%。公司近期公告收购某电动汽车电机及控制器企业51%的股权，标的公司具备年产30 万台电机、30 万台套控制器产能， 1-10 月收入2.6 亿元，净利润1399 万元。此次收购，有望与公司在新能源产业链上的前期布局形成协同，并进一步强化与新大洋、吉利的合作。
    外延：公司及集团层面持续推进外延战略，后续跨越式增长仍值得期待。
    除上市公司收购新火炬、参股新大洋、控股新能源汽车电机公司外，集团于去年收购澳大利亚变速器厂商DSI61%的股权（承诺将与上市公司解决同业竞争问题），并与天奕达合资成立宁波鹰眼，布局车联网业务。公司及集团积极探索新业务、新模式，在产业方向判断、产业资源整合方面已积累一定优势，后续外延扩张仍然值得期待。
    风险因素：汽车行业景气度下行，新产品推广不达预期，业务整合不达预期。
    盈利预测、估值及评级：预计公司2015/16/17 年EPS 0.65/0.80/0.95 元（2014 年EPS 0.34 元），当前价23.27 元，分别对应36/29/24 倍PE。
    公司汽车电子快速增长，新火炬业绩超预期，新能源汽车产业链布局逐步完善，叠加集团优质资产注入预期及并购潜力释放，我们看好公司的长期发展。结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2016 年35 倍左右PE，首次给予“增持”评级，目标价27.5 元。