根据2014 年全国国民经济和社会发展统计公报，年末全国民用汽车保有量达到15447 万辆（包括三轮汽车和低速货车972 万辆），，其中私人汽车保有量12584 万辆。民用轿车保有量8307 万辆，其中私人轿车7590 万辆，增长18.4%。根据国家规划到2020 年实现推广新能源汽车500 万辆，我们假设按2014年汽车保有量来算，新能源汽车占比为3%。随着整车厂技术不断提升，配套充电桩、租赁、运维政策不断完善，推广政策不断加码，推广500 万辆新能源汽车目标可行而实际，并且我们认为市场规模还会继续扩充。在新能源汽车产业链中，动力电池成本占整个车的成本比重较高，接近40%，同时，动力电池也是决定电动车安全性、续航里程及充电时间长短的关键零部件。电动车的爆发带来动力电池步入快速发展黄金期。
    行业集中度提升，领先技术、管理层高效执行力能力，公司龙头地位难以撼动。
    全球电动汽车的快速发展，将进一步引爆锂电池的需求。仅以特斯拉MODELS 一种车型为例，2013 年销量为22400 辆，以平均每辆车电量70kWh 计算，2013 年其总电量就达到了150 万kWh，而全球智能手机锂电池年需求量的总电量为909 万kWh，仅特斯拉一个车型的电量就占到了智能手机电池16%的份额。
    根据GGII 调研数据显示，2014 年中国动力锂电池产能为7.3GWH，而随着2014-2015 年期间的大规模投资扩产，GGII 根据各主要动力电池厂商的扩产计划，预计到2016 年总产能将达到30GWH，其中包括南京LG、三星SDI 等巨头在中国的动力锂电池也将陆续投产。2014 年中国汽车动力锂电池需求为4.4GWH。
    根据对未来新能源汽车市场的预测，预计到2016 年中国新能源汽车产量为35 万辆，对应的锂电池需求为15GWH，而2016 年的动力锂电池产能将达到30GWH，供给和需求缺口巨大。在大量新增产能投放后，到2016 年下半年市场供求关系将逆转，产能利用率将出现下降。产能相对过剩，将加剧动力锂电池市场的竞争，引发行业洗牌。目前由于大厂供应紧张，而得以进入供应的二三线动力锂电池企业，产能利用率将大幅下降，市场份额将重新被大厂侵蚀，一部分企业将被迫退出市场。
    公司凭借有效地管理、规模化的优势、出众的技术，盈利能力出众。我们认为主要基于以下几个原因：1）公司专注动力电池。
    规模、品牌、议价能力有优势。2）自产正极材料、隔膜也即将投产，有效控制成本，国轩不仅是动力电池加工企业，也是制造企业。3）产能释放有序，至今为止基本满负荷运转，产能产量匹配。
    加码三元系列，顺应市场需求。
    根据公司公告，公司已提前做好三元电池及材料技术工艺的储备，复合三元电池生产线正在筹建中，预计明年第二季度末形成产能。庐江公司作为公司电池材料的生产基地，未来将根据产能需求与市场状况，适时投建三元正极材料生产线。
    从电池技术路线来讲，大巴等商用车处于成本、安全及里程用户习惯来讲，磷酸铁锂更有优势，从乘用车续航里程较长、轻量化来讲，三元电池更胜一筹。经过前几年商用车的快速发展，我们认为乘用车即将迎来快速发展时期，商用车保持稳定增长。
    公司本次加码三元材料，有效地满足了乘用车爆发所带来的部分厂家对三元电池的需求，抓住市场机遇。
    盈利预测
    我们预计公司2015 年~2017 年的EPS 分别为 0.56 元、0.79元和0.97 元，对应PE 分别为74 倍、53 倍和43 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    动力电池竞争加剧导致的价格下降趋势过快，电池技术路线的不确定性，新能源汽车推广进度不及预期。