今年1-7 月我国新能源汽车产量接近十万辆，超过去年全年总量，随着下半年旺季的到来，在新兴商业模式拉动和十二五到期规划压力下，新能源汽车产销量将会进一步提升，我们预计全年新能源汽车销量将突破25 万辆，对于动力锂电池需求将达到9.2GWh。到2020 年，按照年销量100 万辆测算，国内动力电池总需求将达到36.80GWh，市场空间广阔。
    ■稳步扩张产能，锁定优质客户：合肥国轩立足国内高端供应链，主要客户涵盖苏州金龙、江淮、安凯、南京金龙、申沃等一线整车厂，并且与厦门大小金龙、中通和亚星等厂家签订了战略合作协议，公司也已经与北汽、东风、上汽及长安等展开全方位合作，共同开发的产品已实现批量生产。在动力电池供不应求的情况下，产能扩展是公司发展的重要环节，合肥基地现有产线顺利完成技改，综合产能达到年产2.5 亿AH；合肥基地二期1 亿AH 已于 6 月底开始批量投料试生产；同时昆山1 亿AH 生产线顺利通过苏州金龙供应商资格认定，PACK 生产线投入运营；南京3 亿AH 电池生产线及庐江生产基地磷酸铁锂正极材料生产线上半年均按计划推进。我们预计公司今年内动力锂电池出货量有望达到3.5 亿AH，明年随着新建产能的释放，动力电池业绩将会进一步拉升。
    ■传统业务保持稳定，协同效应不可忽视：东源电器在传统输配电产品方面握有优势，重组整合后，将与国轩高科联合开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等零部件。车载充电机及车用高压配电箱先期确定为国轩高科动力锂电池配套产品，将为现有业务发展提供新的利润增长点。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，12 个月目标价40.00 元。我们预计公司2015年-2017 年的EPS 为0.63 元、0.80 元和0.90 元，成长性突出；维持买入-A 评级，12 个月目标价为40.00 元。
    ■风险提示：新能源汽车市场推广不达预期；产品出现严重质量问题