动力电池延续高景气，一线动力电池公司供不应求格局至少维持至2016 年。公司是a 股最纯正、弹性最大的锂动力电池标的，伴随需求爆发和产能爬坡，将尽享行业爆发盛宴，业绩弹性极大，预计2015-2017 年EPS 0.64/1.00/1.34 元（上调原因为重组过会），参照同行可比公司估值，给予2016 年35pe，上调目标价至35 元。维持增持评级。
    产能扩张加速，业绩有望超预期。公司全年订单排满，产能成为短期业绩释放最大的制约因素。为充分受益动力电池高景气周期，公司加速产能扩张，预计2015-2016 年产能达7 亿ah 和13 亿ah，有效产能3~4 亿ah和9~10 亿ah，由于需求饱满，产能利用率有望接近100%，预计收入达25 亿元和50 亿元。2016 年三星SDI、LG 化学和沃特玛等产能投放，预计电池价格下降至6~7 元/ah，但由于电池材料价格下降和收入暴增（摊薄固定成本），预计对净利润冲击有限，国轩高科电池利润有望达5 亿和8 亿元，超过市场预期的4.5 亿和7 亿元。
    动力电池技术领先，创新销售模式切入核心供应链。国轩高科拥有动力电池技术优势，同时拥有磷酸铁锂电池和三元电池技术，昆山2 亿ah 三元电池产能下半年将投产，无惧技术路线之争。公司采取“直销+融资租赁”销售模式，已成为金龙、安凯、大郡和新大洋等核心供应商。
    风险因素。新能源汽车销量低预期；产能扩张低预期；电池价格大幅下降