我们再次强调业绩拐点的到来。
    新管理团队组建完成，初步规划2016年净利润率提升1.5-2.0pct。自9月底潘叶江先生接替黄文枝先生担任华帝董事长后，公司进一步调整管理结构，新管理团队已经组建完成并正式向市场亮相。我们认为，这标志着长期困扰公司经营并压制估值的内部治理问题正式解决，公司经营步入正轨，迎来新的发展阶段。华帝未来将通过产品结构升级和内部管理效率的提升驱动业绩恢复增长，初步规划2016年净利润率提升1.5-2.0pct。同时，华帝将积极规划第二主业，选择符合产业政策并有巨大发展空间的行业作为未来新的发展方向。 
    经销商信心恢复，队伍结构优化。公司新管理团队成立后，于11月召开了全国性的经销商大会，通过沟通及帮扶政策的实施，经销商的信心得到了恢复。华帝将进一步整合经销商梯队，优化结构，派遣优秀的销售人员去经销商处进行实际操盘，带动经销商的业绩共同成长。公司也鼓励优秀的业务人员和销售人员创业，成为新的代理商。 定位智能高端，积极培育魔镜系列产品。魔镜产品价格在9800元左右，定位高端智能，目前仍处于铺货上量阶段，销售占比不高。未来公司广告投入将以魔镜为主，并形成了系列产品规划，明年一季度将成为公司的拳头产品。 
    坚持百得独立运作，双品牌参与竞争。今年前三季度，百得实现营业收入约6亿元，YoY-5.1%；国内销售2.3亿元，YoY-3.2%；OEM销售1.0亿元，YoY-32.6%；海外销售额2.7亿元，YoY+10.5%；净利润3654万元，YoY+4.7%；共拥有区域经销商260家，专卖店750家，乡镇网点3085个。公司将继续坚持百得品牌的独立运作，利用华帝和百得在产品线和渠道方面的差异，通过联合采购等优势参与市场竞争。随着消费者对整体厨房解决方案需求的不断提升，橱柜业务有望与厨电协同发展。 
    维持"买入"评级：预计15-17年EPS为0.55/0.81/1.03元，随着长期困扰公司经营并压制估值的内部治理问题的解决，公司基本面将迎来向上拐点，业绩改善趋势确立，给予16年25-30倍PE，对应合理价格区间20.25-24.30元，维持"买入"评级。 
    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧。