同时进一步明确以灶具为重点的发展战略，辅以产品结构向高端智能倾斜，增长潜力广阔。 
    内部治理问题尘埃落定，经营改善值得期待。公司董事会形成决议，同意罢免现任董事长黄文枝先生，潘叶江先生当选为公司新董事长。此前潘氏家族通过多次股权转让已经成为公司实际控制人，此次董事长改选标志着潘氏家族正式获得对公司的绝对掌控，长期困扰公司经营发展并压制估值的内部治理问题终于得到有效解决。随着股东利益的一致化、销售政策的进一步明晰以及公司与经销商关系的逐步理顺，公司内部管理效率有望得到明显提升，经营管理改善值得期待。 
    渠道库存水平合理，整体业绩或迎拐点。华帝在2014年提出收入和市值"五年双百亿"的发展目标，当前依然坚持向该目标努力。虽今年二、三季度出现一定程度业绩下滑，但是终端零售趋势向上，说明公司正加快消化库存。目前渠道库存维持在3个月以内的合理水平，为未来销售业绩打下了坚实基础。我们认为，三季度是公司经营管理的底部，治理问题有效解决后，四季度业绩有望迎来拐点，触底回升。 
    明确以灶具为重点的发展战略，产品定位高端智能。公司长期引领灶具行业技术发展，产品拥有较强的竞争优势。
    过去公司强调烟机与灶具的配套销售，未来将在二、三线城市，尤其是农村乡镇地区改变这一发展战略，依托产品技术优势，重点提升灶具在当地市场的地位。未来随着市场的逐步拓展与下沉，灶具销售占比与资源投入有望重新超越烟机。同时，公司坚定推行产品结构升级。9月通过与微软在语音控制和云服务方面的合作，推出智能新品魔镜，未来仍将持续推出高端智能新品，值得期待。 
    电商投入产出暂不相配，脚步放缓。线上销售出货占比约13%，却占据近25%的市场投入，且线上低价对线下销售形成较大冲击，未来有意放缓发展脚步，求质不求量。 
    维持"增持"评级：预计2015-2017年EPS分别为0.62/0.79/0.96元，考虑到长期困扰公司经营发展并压制估值的内部治理问题得到有效解决，2015年给予21-23倍PE估值，对应合理价格区间为13.02-14.26元，维持"增持"评级。 
    风险提示：房地产市场复苏缓慢；市场竞争加剧；新品推出不达预期。