■上海中兴在全国股转系统挂牌，有利于提升对子公司的投资价值，推动各个业务分拆估值。上海中兴成立于2004 年，主营业务为室内覆盖产品、守护宝产品等，2014 年营业收入5.78 亿，净利润4368 万元。中兴通讯持有上海中兴90%股权。上海中兴在全国股转系统挂牌后，将按照公众公司进一步完善治理结构，提升经营效率，同时可以借助融资平台引入更多资金发展现有及未来业务。有利于提高母公司对上海中兴的投资价值及未来实现更高投资回报的可能性。考虑到国家半导体产业基金入股中兴微电子，带来芯片资产价值重估，整体有利于推动各个业务分拆估值。
    ■M-ICT 战略已初见成效，自主创新引领发展。中兴坚持自主创新介入新兴业务领域，前三季度研发投入达82 亿元，占比达12%历史高点，知识产权和专利储备位于国内外前列。中兴M-ICT 战略聚焦“运营商、政企、消费者”三大市场，围绕“新兴领域”进行蓝海布局。高端路由器首次进入中国电信骨干网核心路由器集采，未来为公司打开国内百亿规模的高端路由器市场。以芯片、政企、物联网、车联网、云计算、大数据、视频等为代表的新兴业务实现快速增长，政企市场业务有望成为新的增长点。
    ■5G 先行者，Pre5G 具备商用能力，在下一代网络技术SDN/NFV 保持竞争力。中兴率先发展Pre-5G 技术，将现有的4G 网络频谱利用率提升4-6倍，有可能2015 年底正式实现商用。重点投入5G 关键核心技术，为未来规模化商用奠定基础。已与全球多个运营商及合作伙伴展开SDN/NFV 合作，支撑了下一代网络创新和业务创新。
    ■投资建议：中兴通讯业绩稳定增长，专利和技术储备深厚，国家大基金投资中兴微电子与上海中兴登陆新三板，都将增强子业务的资金实力和产业资源整合能力，推动分业务估值提升。我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.88/1.12/1.30 元。维持买入-A 评级，6 个月目标价25.50 元。
    ■风险提示：手机业务下滑的风险；市场竞争加剧的风险