我们将该股目标价格上调至21.50 元，维持谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    收购TOMAMU 北海道滑雪场，商旅文联动发展：日本星野Resort Tomamu公司持有位于日本北海道Tomamu 的滑雪场度假村约335 万平方米的土地及约67,259 平方米的物业，并负责该度假村的运营；该度假村内有酒店757 间房（另有710 间房未使用）、25 道滑雪场（最长雪道4,200 米）、18 洞高尔夫球场等设施。2014 年公司全年收入61.37 亿日元（折合人民币约3.17 亿元），净利润7.01 亿日元（折合人民币约0.36 亿元）。本次收购价格对应26.19 倍2014 年市盈率，较为合理。按目前股本计算，收购后将略微增厚每股收益约0.025 元。Resort Tomamu 公司近5 年公司营业收入年复合增长10%，EBITDA 年复合增长高达43%，未来通过启用闲臵客房、引入世界级优秀旅游地产管理者、加大吸引中国游客力度等方案将进一步提升收购标的盈利能力，同时也与公司发展旅游地产，商旅文联动发展战略高度契合。
    评级面临的主要风险
    黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备，净资产收益率下降的风险。
    估值
    不考虑非公开增发，我们调整公司2015-2017 年每股收益预测分别为0.51、0.57、0.61 元（0.51、0.54、0.58 元）。公司采用“互联网+”的模式重构黄金珠宝业，重金打造黄金珠宝全产业链互联网平台，有利于提升产业链整体效率，提高公司综合竞争力，也将进一步增强旗下品牌“老庙黄金”和“亚一珠宝”的知名度和影响力。此外，目前公司积极拓展商业、旅游、文化联 动发展的战略，也将提升公司各大经营板块的综合盈利能力。我们将公司目标价由19.38 元上调至21.50 元，对应15 年42倍市盈率，目前估值较高，暂维持谨慎买入评级。