公司扣非后净利润为42,674 万元，同比下降11.72%。2）公司调整非公开发行股票方案，减少募集资金。
    支撑评级的要点
    前三季度收入端下滑：前三季度，公司收入下滑1.50%，主要是由于：1）黄金价格持续走低导致销售低迷；2）报告期内，公司根据区域市场情况，对经营网点进行了调整。截至2015 年9 月末，豫园黄金珠宝连锁网点达到1,808 家，较年初减少了一家，其中218 个直营网点（经营面积为2.3 万平方米），较年初减少了7 家。公司计划在第四季度内进一步优化和开拓网点。
    三季度利润大幅下滑，公允价值变动净收益大幅减少为主因：前三季度黄金价格持续走低导致销售低迷，公司收入下滑1.50%。从单季度拆分看，2015 年3 季度公司营业收入45.42 亿元，同比增长7.39%，增速高于2 季度的4.76%；归属于母公司的净利润11,773 万元，同比降低53.56%，增速低于2 季度的3.28%。扣非后净利润11,512 万元，同比降低45.03%，增速低于2 季度的-25.22%。3 季度利润大幅下滑，主要是由于3 季度公允价值变动净收益为亏损7,145 万元，较去年同期减少13,352 万元。
    毛利率同比增长0.06 个百分点，期间费用率同比增加1.09 个百分点：毛利率方面，2015 年1-3 季度公司综合毛利率为10.79%，较去年同期同比增长0.06 个百分点。期间费用率方面，2015 年1-3 季度公司期间费用率同比增加1.09 个百分点至7.16%，其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.54、0.31、0.24 个百分点至3.23%、2.67%、1.26%。
    公司调整非公开发行股票方案，减少募集资金：公司修正非公开发行方案，募集资金由100 亿元调整至48.21 亿元，此外公司自筹资金32.07 亿，合计80.28 亿元，投资于黄金珠宝全产业链互联网平台；发行价格为13.66元，不变。
    评级面临的主要风险
    黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备，净资产收益率下降的风险。
    估值
    暂时不考虑非公开增发，我们调整2015-17 年每股收益预测分别为0.51、0.54、0.58 元。公司采用“互联网+”的模式重构黄金珠宝业，重金打造黄金珠宝全产业链互联网平台，有利于提升产业链整体效率，提高公司综合竞争力，同时进一步增强旗下品牌“老庙黄金”和“亚一珠宝”的知名度和影响力。但该项目短期难以贡献较大利润，对目前利润有较大摊薄，暂维持谨慎买入评级，目标价19.38 元，对应15 年38 倍市盈率。