公司定位为复星集团商旅文+金融运作平台，无论从行业资源还是复星运作经验来看，都具备极好条件打造黄金珠宝互联网平台，金价企稳回升使得终端销售有望走热，同时二胎放开利好相关饰品销售。上海迪斯尼即将开园，公司将坐享千亿客流外溢效应。考虑公司门店调整战略延续，下调2015-2017 年EPS 预测至0.68/0.82/1.0 元。
    扩张放缓，经营稳健。1-9 月公司分别实现营收/净利润140.54 亿/5.28亿、同比下降1.5%/9.58%，折合EPS0.37 元。公司对旗下网点进行了优化及开拓，自营网点较年初减少7 家至218 个，并使得营收增速有所下降。考虑未来将重点打造互联网珠宝平台，我们预计线下网点扩张速度将放缓。沈阳豫珑城4Q 有望开业，豫泰确诚项目也即将动工，届时公司将迎来新增长点。4Q 国际金价企稳，二胎政策等使得终端需求改善，经销商具备补库存动机。
    大幅调整募集资金额，打造互联网珠宝平台。公司拟将募集资金总额由100 亿调整到48.21 亿（价格不低于13.66 元/股），用于建设黄金珠宝产业链互联网平台，构建设计/加工/O2O 销售/贵金属物流/金融五大平台及大数据分析中心，募资额度调整后我们预计建设进度有望加快。黄金珠宝行业空间近万亿，部分品类标准化难度较小，有望逐渐成为网购新主力。作为行业整合先行者，公司有望藉此建立平台护城河并提升品牌价值。
    催化剂：非公开发行获通过；互联网+、迪斯尼等主题走热风险提示：定增方案未能获通过；互联网平台短期无法贡献利润。