免清洗洗衣机占整体波轮洗衣机销售的比例较去年同期提升13.9pct；"天樽"、"帝樽"空调占整体柜式空调销售的比例达到近三分之二。我们认为，公司产品定位高端智能，顺应了消费者日益追求更高生活质量与产品体验的需求，受家电行业整体增速放缓影响较小，取得市场份额的较大突破也不足为奇。根据公司内部统计，公司多开门冰箱、对开门冰箱、3000元以上波轮洗衣机以及10000元以上滚筒洗衣机的市场份额较去年同期分别提升3.5pct、1.0pct、11.1pct和11.5pct。 
    重视费用投放效率，四季度业绩有望回升。三季度单季业绩出现了较大幅度下滑，一方面源于去年同期出售子公司相关股权带来了较高的利润基数；另一方面也源于三季度海尔在高端新品的宣传方面做了重点投放，高费用支出一定程度上拖累了利润的增长。自10月开始，公司做出调整，将费用投入与产品增长挂钩，强调投入产出比，全流程降低成本，并加强标准模块化设计。同时，在营销模式方面，将更多使用成本较低的互联网模式进行宣传，建立与用户的交互圈，并通过大数据分析精准投放产品。随着费用投入效率的提升，公司四季度业绩有望企稳回升。 
    积极推进U+智能生态圈建设，引入创客团队。公司持续推进互联网转型：1-9月智能白电销售量同比增长超200%；U+APP累计注册用户达到595万。在15年强调用户交互的基础上，明年公司将重点推进生态圈建设。通过搭建开放的创客平台，吸引了全球近1万名注册人，成功引入近200个创客项目。我们认为，每一个项目都有可能成为公司未来智能家居生态圈的节点，为公司带来持续升级发展的动力。 
    维持"买入"评级：预计15-17年EPS为0.71/0.88/1.07元，产品结构升级，智慧生态圈建设及智能互联工厂将为海尔持续带来升级发展的动力，看好公司长期增长前景，给予15年17-19倍PE，对应合理价格区间12.07-13.49元，维持"买入"评级。 
    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧。