相应下调目标价至12.3 元（原13.2 元，-7%），对应15 年18xPE 估值不变。维持“增持”评级。
    Q3 收入降幅收窄,研发与市场投入不减，利润低于预期
    前三季度公司收入626 亿（yoy-11.1%），归母净利34.3 亿（yoy-18.6%）；其中Q3 收入207 亿（yoy-11.8%），较Q2 降幅（-18.5%）收窄，但净利率大幅下降3.11pct 至3.87%，致归母净利同比减少51%。净利率下降主要归因于：1）收入下降的同时，公司对研发和市场的投入不减，致期间费用率上升3.84pct；2）2014Q3 公司转让章丘海尔电机、海尔特种电器确认投资收益，导致投资收益同比减少3.5 亿（对应1.3pct 利润率）。
    仍处于调整周期中，公司正在为复苏的机会做准备
    我们认为家电行业去库存周期仍在进行中，距离去化完成还需时日，海尔在行业去库存大周期中也将持续受到负面影响，Q4 基本面反转难以出现。
    但公司在以下几方面的表现有助于未来在复苏窗口期中更好地把握机会：1）坚持研发和市场投入不减，在产品、品牌、渠道上蓄力；2）冰洗高端市场地位持续巩固，在复苏期具备更好地进攻力。
    核心风险：行业去库存压力持续增加，收入继续加速下滑。