公司认为未来三四线市场重新启动的机会在于更新需求增加，特别是2010年左右家电下乡销售产品未来将进入更换期。公司认为，整体看中国家电需求约50%来自更新。 洗衣机表现较好，空调下滑较多 
    分品类看，公司洗衣机业务表现较好维持增长，源自自动投放等新品的推出，冰箱小幅下滑主要受行业影响，公司的冰洗业务表现均好于行业。
    冰洗行业消费升级趋势明显，产品均价有提升，带来毛利率上升。空调下滑较大，主要受需求不旺和行业去库存影响；由于采取即需即供的模式，公司库存水平一直很健康，渠道和公司库存各100万台左右；我们预计如果行业继续去库存导致价格战延续，海尔空调销售仍然有压力。线上销售目前占比10%，主要在京东和天猫等实现，售后的安装配送均由海尔自己完成。 智能家电和自动化改造驱动毛利率上升 
    智能家电目前需求还没有快速上升，公司认为主因是消费者体验还不够好。但已经开始提升产品均价，因为智能化后增加了产品功能，目前是高端产品的一个卖点，未来可能成为主流配置。公司估计未来几年资本开支在20亿元左右，主要用于生产线的自动化改造，改造完成后估计工人减少60%，产能增加100%，目前已经建成4个自动化工厂。自动化改造将有助于提高毛利率水平，我们预计将是驱动公司未来几年盈利能力上升的另一个重要方面。 估值：维持"买入"评级 
    我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型（WACC假设7.6%），得出目标价18.5元，目前公司估值（15年10x）较低，维持"买入"评级。