下调公司2015/2016 年收入预测至832/892 亿（原971/1068 亿，-14/-16%），下调EPS 预测至0.73/0.77 元（原0.95/1.13 元，-23/32%），下调目标价至13.2 元（原19.6 元，-32%），对应2015 年18xPE 估值（下调幅度大于利润是考虑市场整体估值中枢下移的结果）。维持“增持”评级。
    2015H 收入加速下滑，盈利能力有提升，整体低于我们预期
    上半年公司收入419.2 亿（yoy-10.8%），归母净利26.29 亿（yoy+2%），毛利率27.8（同比+2.8pct），净利率7.9%（同比+0.9pct）。其中Q2 收入200 亿（yoy-18.5%），归母净利16.5 亿（yoy-3.5%），单季度净利率10.1%，为5 年内新高。整体而言，收入加速下滑，盈利能力因产品结构改善而提升，经营情况低于我们此前预期。
    高端市场亮眼，转型持续推进，但预计Q3-Q4 业绩仍旧承压
    得益于高端市场份额持续提升，公司盈利能力得以提升，同时公司在智能家居、工业4.0 等方面的转型仍在稳步推进，成为未来的主要看点。但由于需求趋弱，我们认为公司基本面在Q3-Q4 仍旧承压，特别是空调业务，继上半年收入下滑18%之后，Q3、Q4 仍大概率继续下滑，对全年收入和盈利构成负面影响。
    风险：空调行业压力持续增大，盈利水平无法维持。