全渠道战略转型拉低业绩
    从2015 年1 月22 日，广西南城百货进入公司合并报表，经营规模增长迅速，前3 季度收入增速仍然维持在25%左右，与中报持平。第3 季度，公司营业收入增速在20%以上，但净利润为-224.6 万元。
    公司净利润迅速下降主要是由于：第一，公司实施线上和线下融合的O+O全覆盖布局，构建包括云猴网、支付平台、物流平台、便利平台、会员平台在内的云猴大平台生态系统。目前各平台正处于前期构建及市场培育阶段，培育成本较高。第二，公司所处超市、百货零售行业面临消费复苏缓慢、渠道竞争激烈等困难；第三，川渝市场由于门店数量不多且开业时间不长，市场占有率不高，前期盈利能力较低。
    具体财务指标来看：第一，公司毛利率由中期的22.47%下降为22.04%；第二，销售费用和管理费用分别同比增加34.03%和41.78%；第三，报
    告期流动资金借款增加导致财务费用3,522.29 万元，上年同期为-131.69 万元，同比增加3,653.98 万元。
    积极推进O+O 全渠道战略转型
    公司着力打造基于实体门店的“云猴”O+O 大平台生态系统，云猴平台2.2 版于 2 月 14 日上线；公司提供国内的商品贸易外，还强化跨境平台“云猴全球购”搭建，“云猴全球购” PC 端和移动端分别于2015 年3月和4 月上线。目前，已经在海外6 个国家成立了分公司，并已经在线上建立日本、德国、荷兰、美国、英国、韩国、澳大利亚、新西兰等国家馆。未来将通过全球采购拓展食品和保健品品类，商品品类持续丰富。
    目前云猴平台拥有300 多人的团队，订单量已从3 月份日均100-200 单到6,000 单以上。云猴平台的异地拓展较为顺利，从9 月20 日“云猴网”的全国大促销的数据来看，总订单量为16.3 万个，其中80%来自湖南省外，移动订单达到了70%。
    另外，7 月份，公司与当当网签定战略合作协议，有利于实现优势互补，可在体验式书店、线上资源、仓储物流和开拓线上快销品市场实现较好融合，有利于公司全区到战略推进。
    最具全渠道战略成功潜质，给予买入评级
    暂不考虑增发摊薄，预计2015-2017 年公司分别实现营业收入153.34亿元、173.83 亿元和193.37 亿元，同比增长26.33%、11.91%和11.24%，EPS 分别为0.40 元、0.43 元和0.49 元。公司增发募投资金项目将重点投入云猴平台建设，线上线下业务融合进度有望加快，公司运营效率提升可期；投资产业基金为公司在并购和投资新兴产业提供支持，为公司未来高增长奠定基础。考虑到，公司管理机制灵活、业务创新能力强、兼具实体零售和互联网思维，依托现有零售业态构建本地化O2O 大平台战略模式日渐清晰。我们认为，公司较国内同类企业在布局中小城市和全渠道的战略最具成功潜质，因此维持买入评级。